此调研笔记基于几家「HVDC/高压直流/巴拿马电源」企业的最新财报，旨在了解产业现状和未来共识/分歧。未包含任何第三方信息或主观判断，所有表述/口吻均基于官方真实内容。

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一. 各公司经营评述摘要

（一）中恒电气（002364.SZ）

主营产品： 电力电子制造板块（数据中心电源、站点能源、电力电源、新能源车充换电）、电力数字化领域（智能调度控制、生产精益管理、能源规划及线损能效管理、新型电力系统、电力仿真及数据分析、综合能源服务）。
HVDC是什么情况： 公司面向数据中心、智算中心等应用场景提供HVDC电源、预制化Panama电力模组、精密配电等智能供电产品。公司作为数据中心高压直流（HVDC）绿色供电技术方案先行者，牵头制订了《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》国家标准，并凭借“信息通信用240V/336V直流供电系统”入选工信部制造业单项冠军示范企业。报告期内，公司重点产品10kV直转240V直流电源系统交付量保持增长，匹配多个大型智算中心建设需求，协同推进ICT领域直流生态的建设。

AI数据中心对公司的受益情况： 公司供电产品目前已广泛应用于互联网、第三方colo数据中心、智算中心、超算中心、通信运营商、金融政企等数据中心场景。在AI算力基础设施需求迅速增加与能源结构转型的双重驱动下，智算中心供配电系统的应用市场已进入高需求时期，大规模智算中心的建设热潮，有力拉动了供配电设备采购市场的需求增长。

下游产业需求情况： 公司供电产品下游应用场景包括互联网、第三方colo数据中心、智算中心、超算中心、通信运营商、金融政企等数据中心场景。随着AI技术持续飞速演进，市场对AI的使用需求日益攀升，尤其推理需求更是展现出高速增长，政府与国有企业全面入局，为AI算力基础设施的建设助力，推动智算中心供配电系统市场需求增长。

关于未来的表述： 公司将继续专注零碳智能社会建设，坚持把“掌握数字能源的前沿技术和研发具有国际竞争力的产品”作为发展的战略支撑，面向“电力电子技术”、“电力数字化技术”、“能源云平台技术”等关键技术饱和投入，聚焦绿色ICT基础设施、新型电力系统、低碳交通及综合能源服务等领域构筑数字与能源的孪生系统，倾力打造能源减碳的全链路产品和解决方案。

（二）麦格米特（002851.SZ）

主营产品： 智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。

HVDC，高压直流，巴拿马电源是什么情况： 资料未提及。

AI数据中心对公司的受益情况： 公司已与英伟达（NVIDIA Corporation）形成合作伙伴关系，在服务器电源领域成为其指定的数据中心部件提供商之一，正积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统的创新设计与合作建设。截至2025年6月30日，公司AI服务器电源的多数客户需求及项目进度仍处于量产前的研发与调试阶段，暂未有进入大批量交付阶段的订单。截至本报告披露日，公司已接到小批量的AI服务器电源订单，因订单总金额较小，预计不会对公司2025年度业绩产生重大影响。

下游产业需求情况： 在全球人工智能（AI）、5G通信、云计算、物联网等新兴信息技术产业持续增长的背景下，全球范围内的AI数据中心配套数字硬件设施建设的需求也持续加大。

关于未来的表述： 公司已将AI行业视为未来十年公司发展最重要的布局方向，投入大量资源，长期坚持投入，目前已从技术预研、平台搭建、产品研发、测试认证、供应链优化、工艺品质、生产制造、商务覆盖、市场拓展等各个维度全方面重点持续投入且快速推进中。另外，在全球AI行业的巨头供应链体系中，公司逐步积累了前瞻的产品技术优势与优质的客户资源优势，2025年公司已同步在国内外全行业的上中下游全链条客户端做到了全面覆盖对接（即，技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂三端全覆盖），持续推动有关工作有序开展。

（三）科华数据（002335.SZ）

主营产品： 智算中心产品（包括UPS、HVDC、液冷等）、智慧电能产品（包括高端电源、电力监控系统、能源管理系统等）、新能源产品（包括光伏逆变器、储能变流器等）。

HVDC，高压直流，巴拿马电源是什么情况： 公司以UPS、HVDC、液冷等智算中心核心产品为切入点，积极推进产品标准认证、客户样机测试等工作，加速“出海”战略落地。公司技术产品推陈出新，加大关键核心新技术（HVDC、SST等等）的研发力度及新产品应用。

AI数据中心对公司的受益情况： 公司凭借智算中心全生命周期服务能力，持续迭代智算中心服务矩阵，形成以技术创新为核心、场景化解决方案为载体、全球化布局为支撑的立体发展格局。公司智算业务订单快速增长，算力业务不断取得新突破。

下游产业需求情况： 公司智算业务服务于大型互联网厂商、通信运营商、金融、政务、高校科研、自动驾驶等各行业。随着AI技术的迭代更新，各行业对智算中心的需求持续增长。

关于未来的表述： 公司将持续深化智算业务战略布局，通过技术升级、产品创新、异构算力平台布局、服务优化等举措，紧紧抓住各行业发展机遇，实现产品订单快速增长，算力业务不断取得新突破。公司将积极推进“出海”战略，从组织架构、人才团队、市场开发、研发投入、海外工厂建设等方面积极布局，加速“出海”战略落地。

二. 行业洞察

现状/共识/判断：

产业周期：AI技术持续飞速演进，伴随大模型应用场景的不断拓展与商用进程的加速推进，市场对AI的使用需求日益攀升，尤其推理需求更是展现出高速增长。政府与国有企业全面入局，为AI算力基础设施的建设助力，智算中心供配电系统的应用市场已进入高需求时期。大规模智算中心的建设热潮，有力拉动了供配电设备采购市场的需求增长。

业绩拐点：中恒电气报告期内数据中心电源业务实现营业收入4.07亿元，同比增长60.6%。

新技术落地：智算中心供配电系统不断向高压化、直流化、模块化与绿电化方向演进。第三代半导体技术在电源产品中逐步应用，提升产品性能和能效。

下游产业的情况：

HVDC，高压直流，巴拿马电源下游产业主要包括互联网头部企业、通信运营商、金融机构、政府机关、汽车行业（自动驾驶）、高校科研机构等。随着AI大模型迭代加速、算力需求爆发，下游客户对高功率、高可靠性、高效率的电源产品和液冷解决方案需求持续增长。例如，英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统建设带动相关电源产品需求，三大运营商集采准入推动数据中心电源市场份额提升。

未来的共识：

产业周期：预计AI数据中心市场将持续保持高速增长，算力需求的爆发将驱动服务器电源、液冷设备等核心产品市场规模不断扩大。随着“东数西算”工程的推进及海外市场拓展，行业将迎来新一轮发展机遇。

业绩拐点：随着AI服务器电源、液冷产品等业务的批量交付，相关企业营收和利润贡献将进一步提升，成为推动公司业绩增长的核心动力。

新技术落地：液冷技术将向标准化、场景化加速渗透，高功率密度、高效率、智能化成为服务器电源发展趋势。第三代半导体（氮化镓、碳化硅）技术应用将进一步提升产品性能，降低能耗。高压直流输入等技术将得到更广泛的应用。

分歧点：

不同公司在业务布局上存在差异，部分公司专注于数据中心、智算中心的投资、建设、持有和运营，如科华数据；部分公司则提供相关产品和服务，如麦格米特提供数据中心通用及AI服务器电源及系统产品。

对于市场竞争格局和发展速度，不同企业可能有不同的预期和判断。

声明：本文不作为投资建议