此笔记基于几家「燃气轮机」企业——杰瑞股份、应流股份、东方电气、博盈特焊的财报和机构调研记录，旨在了解受益方对美国AI数据中心缺电的现状和口吻。正式笔记不包含任何第三方信息或主观判断，所有表述/口吻均基于官方真实内容。

👆欢迎查看系列文章，感谢关注！

个人感受：燃气轮机是近期AI产业链调研中最让人"一下子兴奋"的环节。这个行业谈不上性感，长期被贴上"非优质赛道"、"传统过气"的标签...

但相比液冷、HVDC、SST、CPO、低介电玻纤、太空光伏等仍需业绩验证的"叙事"，燃气轮机直接把订单甩在了桌上——杰瑞股份11月以来连签4份北美大单，博盈特焊越南基地12条产线火力全开。

IR表述更是呈现出**"罕见的强共识与强兑现共振"——从"剧增"、"结构性增长"到"爆发"、"大幅攀升"，措辞梯度一个比一个陡峭；更关键的是，这些词汇同时指向订单而非预期**。在制造业IR话术中，这种"用词激进且指向当下"的组合并不多见。

一个有趣的观察：杰瑞、博盈特焊近期的机构调研密度异常之高；而东方电气、应流股份更像是"消息刚出、调研还没跟上"的状态。

🥶冷静下，看看他们说了啥👇

一. 各公司经营评述重点笔记

（一）杰瑞股份（002353）

主营产品：油气田设备制造、油气工程服务（EPC）、燃气轮机发电设备、天然气处理设备等

燃气轮机是什么情况：公司2025年11月以来连续签署多份北美燃气轮机发电机组销售合同，合同金额累计超4亿美元（1.06亿+1.815亿等）。公司成立杰瑞敏电能源集团整合电力板块资源，已推出自主研制的35MW、6MW等型号燃气轮机发电机组。与西门子、贝克休斯、川崎重工等建立战略合作关系，合作范围涉及SGT-A05、LM2500、NovaLT™等多个型号燃气轮机。

AI数据中心对燃气轮机的受益情况：公司明确表示"AI数据中心的快速扩张导致北美电力需求剧增，燃气轮机发电凭借其灵活性、环保性和经济性的特点，成为满足AI电力需求的关键方式"。公司发电设备能够满足数据中心对于发电设备可靠性、响应速度、运行灵活性以及稳定性等方面的高标准要求，已成功切入北美数据中心发电领域。

关于美国电力的表述："美国电力需求的结构性增长构成HRSG的市场基本盘。在人工智能数据中心集群的迅猛扩张、美国制造业回流带来的工业用电负荷攀升，以及电动汽车充电桩普及等因素的推动下，美国电网负荷达到新高。美国燃气轮机的市场需求显著提升。"

（二）应流股份（603308）

主营产品：高温合金产品及精密铸钢件、核电及其他中大型铸钢件、新型材料与装备，主要应用于航空航天、燃气轮机、核能核电等高端装备领域。

燃气轮机是什么情况：公司是全球燃气轮机高温合金叶片核心供应商。报告期内，公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升：为西门子能源F级燃气轮机稳定供应叶片，承担其H级燃气轮机叶片开发工作，成为"西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商"；与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品；与贝克休斯合作更加紧密，锁定多款燃气轮机叶片未来订单；承担国家重大专项任务，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。截至报告期末，公司两机业务在手订单超过15亿元。

AI数据中心对燃气轮机的受益情况：资料未明确提及"AI数据中心"表述，但提到"从2024年开始，公司下游客户西门子能源、GEV、贝克休斯、安萨尔多等全球燃机龙头订单持续大幅攀升，带动了燃气轮机高温合金叶片的需求增长"。

关于美国电力的表述：资料未明确提及"美国电力"表述。

（三）东方电气（600875）（信息较少，后续关注）

主营产品：风电、太阳能发电、水电、核电、气电、火电和化工容器、节能环保、电力电子与控制、氢能、储能等高端装备

燃气轮机是什么情况：公司是全球最大的发电设备供应商之一。报告期内，"核电、气电市场占有率保持行业第一，50兆瓦重型燃气轮机海外订单实现'零'的突破"。15兆瓦重型燃机稳定运行至设计工况。公司具备重型燃气轮机设备批量研制能力。

AI数据中心对燃气轮机的受益情况：资料未提及。

关于美国电力的表述：资料未提及。

（四）博盈特焊（301468）

主营产品：工业设备防腐防磨堆焊业务，前瞻布局HRSG（余热回收锅炉）和油气复合管业务

燃气轮机是什么情况：公司HRSG业务为燃气轮机核心换热设备，主要匹配重型燃气轮机，生产余热回收装置的承压部件（省煤器、蒸发器、过热器、再热器、汽包、集箱、钢结构等）。越南生产基地一期4条HRSG生产线已满产，共规划12条生产线（8条建设中，预计2026年二、四季度投产），大凹基地布局2条生产线预计2026年投产。已通过部分客户的生产体系认证并获得美国订单。

AI数据中心对燃气轮机的受益情况：公司明确表示"AI数据中心的快速扩张导致北美电力需求剧增，燃气轮机发电凭借其灵活性、环保性和经济性的特点，成为满足AI电力需求的关键方式，燃气轮机需求不断爬升，作为燃气轮机的核心换热设备，HRSG的需求也在同步增加"。

关于美国电力的表述："美国电力需求的结构性增长构成HRSG的市场基本盘。在人工智能数据中心集群的迅猛扩张、美国制造业回流带来的工业用电负荷攀升，以及电动汽车充电桩普及等因素的推动下，美国电网负荷达到新高。美国燃气轮机的市场需求显著提升。"同时提到"能源清洁化转型的需求，进一步提升HRSG的市场空间。在美国持续推进碳中和目标的背景下，天然气作为低碳过渡能源的地位日益凸显。"

二. 行业洞察

现状/共识/判断：

需求爆发已成共识，AI数据中心是核心驱动力。

杰瑞股份：2025年11月以来连续签署4份北美燃气轮机发电机组销售合同，客户群体从1家扩展到3家，"标志着公司在北美市场的客户基础进一步扩大，客户群体更加多元化"

应流股份：下游客户西门子能源、GEV、贝克休斯、安萨尔多等"全球燃机龙头订单持续大幅攀升"，公司"两机业务在手订单超过15亿元"

博盈特焊：越南基地一期4条HRSG生产线"已满产"，"北美燃气轮机市场处于供不应求的状态"

产业链位置差异明显：

杰瑞股份：燃气轮机发电机组整机制造（下游）

应流股份：燃气轮机高温合金叶片等核心零部件（中游）

博盈特焊：HRSG余热回收锅炉（燃气轮机配套设备，下游）

东方电气：重型燃气轮机整机（与前三者细分赛道不同，50MW级刚突破海外）

产能扩张竞赛：

杰瑞股份：美国杰瑞原有厂房扩建，阿联酋迪拜新建生产及办公基地

博盈特焊：越南基地12条产线（4条满产、8条建设中），大凹基地2条产线

应流股份：未明确提及燃气轮机专用产能扩张，但"加速可转债募投项目落地"

下游产业的情况：

AI数据中心电力需求是最大增量

三家公司（杰瑞、博盈特焊、应流）均指向同一下游逻辑：

AI数据中心集群迅猛扩张→电力需求剧增→燃气轮机发电成为"满足AI电力需求的关键方式"（杰瑞、博盈特焊原话）

美国制造业回流、电动汽车充电桩普及→电网负荷达到新高

美国推进碳中和目标→天然气作为"低碳过渡能源"地位凸显

燃气轮机发电的优势被反复强调："灵活性、环保性和经济性"（杰瑞、博盈特焊均提及）

订单结构：

杰瑞股份：北美数据中心及工业供电领域

博盈特焊：主要面向北美市场，大凹基地面向非北美市场

应流股份：西门子能源F级/H级、GE航改燃机LM2500/LM6000、贝克休斯工业燃机等

未来的共识：

短期（1-2年）：供不应求持续

博盈特焊引用GEV数据："燃机积压订单62GW，管理层表示今年底总积压订单或达到70GW，为当前产能的4倍以上"

杰瑞股份："客户将支付一定比例预付款，其余款项按照合同约定进度支付，并于设备发货前付清全部款项"——议价能力强

博盈特焊："后期签订的HRSG订单比前期订单价格有所上涨，HRSG价格将根据市场供求关系适时调整"

中期（3-5年）：产能释放与竞争加剧

杰瑞股份：将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕

博盈特焊：目标"年内将越南基地打造成全球一流的HRSG生产基地"

应流股份：与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等"战略合作协议"锁定长期订单

分歧点：

1. 产业链环节的竞争壁垒认知差异

杰瑞股份强调：整机制造能力、全球化供应链（与西门子/贝克休斯/川崎重工合作）、快速交付（"快速运输、现场拼装与灵活扩容"）

应流股份强调：材料与精密铸造技术壁垒（高温合金叶片）、"国内唯一供应商"地位、国家重大专项承担能力

博盈特焊强调：成本优势（"相较于海外竞争对手，在生产成本上具有优势"）、产能规模（12条产线）

2. 对美国市场风险的关注程度

杰瑞股份：明确提及"美国关税变动对公司带来的影响比较小。公司的美国订单将主要在越南基地生产，美国对越南加征的关税较低，且越南公司出口至美国的商品关税由客户承担"——主动应对关税风险

博盈特焊：同样提及"美国关税变动对公司带来的影响比较小"，FOB模式由客户承担运费关税

应流股份、东方电气：资料未明确提及美国关税或地缘政治风险应对

3. 技术路线的前瞻布局

杰瑞股份：积极布局SMR（小型模块化反应堆）供电、储能设备，"计划在阿联酋迪拜成立控股子公司，开展SMR业务的经营活动"

东方电气：氢能（1000标方碱性电解水系统）、储能（全球最大二氧化碳储能项目）等多元布局

应流股份：聚焦"两机"（航空发动机+燃气轮机）核心零部件，未明显提及新能源转型

博盈特焊：除HRSG外，布局油气复合管业务，"与国外头部客户在对接论证"

4. 产能扩张的激进程度

博盈特焊：最为激进，越南12条产线+大凹2条产线，总计14条产线，"预计将在越南总共建设12条HRSG生产线，同步扩建越南三期生产基地"

杰瑞股份：美国扩建+迪拜新建，但具体产能数字未披露

应流股份：未明确披露燃气轮机专用产能扩张计划

—————————

写在后面，如果知道（早知道）过阵子燃气轮机真的还这么猛，那么为什么不趁Blackwell&Rubin尚未规模化、趁推理算力还没爆发、Transformer未被颠覆，关注下可能的电力解决方案是什么呢？你认为中国可能缺电吗？

---

声明：本文不作为投资建议