负极材料核心龙头股调研笔记

本笔记基于「负极材料」企业—尚太科技、翔丰华、中科电气、璞泰来的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

一、各股票调研笔记

尚太科技（001301）

主营产品： 锂离子电池人造石墨负极材料、石墨化焦、金刚石碳源

公司负极材料业务介绍：

公司从事锂离子电池人造石墨负极材料的自主研发、生产与销售，下游主要应用于动力电池和储能电池。

产品由石油焦、针状焦等原料通过原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化和成品加工等六大工序十余小工序制成，石墨化是最核心且成本最高的工序。

公司采用一体化生产模式，全部工序自主完成，各工序紧凑分布于同一或相邻生产基地，可控制全部生产流程，同时会根据市场需求变化调整外协加工采购规模。

销售采用直销模式，需通过客户送样小试、中试等阶段，经合格供应商审查后实现批量供货，针对主要客户在其生产基地附近设立异地仓库。

负极材料对公司业绩的贡献度：

2025年上半年，公司负极材料产品销售数量达14.12万吨，较2024年同期增长超65%，远高于行业平均增长速度。

公司实现营业收入338,783.99万元，较2024年同期增长61.83%，实现净利润47,926.06万元，较2024年同期增长34.37%，业绩主要与负极材料销售收入及盈利情况有关。

负极材料下游产业链需求情况：

2025年1-6月，我国新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长分别为41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的44.3%，出口达106万辆，同比增长75.2%。

根据GGII统计数据，2025年上半年我国动力电池出货量达477GWh，同比增长49%；储能电池出货量达265GWh，同比增长达128%，国内储能电池出货量已连续两个季度同比增速超过120%。

受下游需求拉动，2025年上半年我国负极材料出货量129万吨，同比增长37%，其中人造石墨负极材料出货量为117万吨，同比增长47%，市场份额进一步提升至91%，动力电池适配的新一代人造石墨负极材料市场渗透率进一步上升。

关于未来的表述：

公司将持续深入对市场进行研究和需求判断，紧跟行业发展方向，持续进行产品升级开发、技术和工艺的研究突破，把握新产品、新市场的业务发展机会。

将持续深入进行新产品的研发，积极同产业链相关企业合作交流，增强对负极材料相关发展方向的前瞻性，丰富、优化产品结构，提升产品竞争力。

一方面积极开拓新客户、新市场、新领域，扩大并优化现有产品结构；另一方面积极同现有下游龙头企业客户深入合作，改善客户相对集中的现状。

将持续、深入地进行产品技术和工艺路线研发，扩大研发投入规模，加强对负极材料其他方向和工艺的研究，把握行业发展方向和市场需求变化。

积极加强对现有产品技术、工艺的研发，提升管理、生产效率，提升对原材料和电力的利用效率，开拓研发新的生产工艺，扩大可使用焦类原料的储备，提升产品议价能力。

积极进行人才引进和招募，设计更有效的激励措施，持续培训，改善人才结构，同时持续进行制度设计和模式优化，提升整体管理水平，应对经营规模的持续快速扩大。

翔丰华（300890）

主营产品： 石墨负极材料

公司负极材料业务介绍：

公司主要从事锂电池负极材料的研发、生产和销售，是国内先进的锂电池负极材料供应商。

现产品主要是石墨负极材料，广泛应用于动力、3C消费电子和工业储能等锂电池领域。

采取以销定产、直销为主的经营方式，拥有成熟稳定的研发、采购、生产、销售模式。

目前已涉及硅碳负极、硬碳负极、石墨烯等新型碳材料领域，并具备产业化基本条件。

负极材料对公司业绩的贡献度：

2025年上半年公司实现营业收入68,759.14万元，全部来自负极材料相关业务，当期归属于上市公司股东的净利润-294.59万元，主要因石墨负极材料行业供求环境阶段性失衡，产品价格下降导致毛利率下降。

负极材料下游产业链需求情况：

资料未提及

关于未来的表述：

公司未来将紧紧围绕以做强做大新型碳材料产业为使命，努力将公司打造成为一流的以碳为基础元素、集研发与生产为一体的新型碳材料制造商。

将持续加大研发投入，紧跟行业技术发展趋势，积极布局新技术、新产品，应对潜在的技术替代风险。

将持续关注市场动态，合理规划产能布局，优化产品结构，提升产品竞争力，降低产能过剩带来的潜在风险。

将持续关注宏观经济形势和政策变化，及时调整经营策略，不断开拓市场，开发新产品，储备新技术，降低产品成本，以适应市场变化和政策调整的需要。

积极拓展国际市场，目前正在积极开拓德国PowerCo SE、韩国SK on等国际知名锂电池企业，已通过德国PowerCo SE各项审核，产品小批量供货。

中科电气（300035）

主营产品： 锂电负极材料、电磁冶金专用设备、锂电专用设备

公司负极材料业务介绍：

主要产品为锂离子电池负极材料，应用于动力类、储能类、消费类锂离子电池等领域。

专注该领域研发生产二十余年，是最早布局动力锂电负极材料的企业之一，具备负极材料全工序、全产线设计、建设、运营的工程化应用能力。

自行设计建造的新一代全自动智能型石墨化炉，具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、绿色环保等优势，在国内锂电负极材料石墨化加工技术上具有领先优势。

磁电装备业务可为锂电负极业务生产装备的持续优化升级提供强有力支持。

负极材料对公司业绩的贡献度：

2025年上半年，锂电负极板块实现营业收入344,624.34万元，同比增长65.79%；实现负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47%。

当期公司合并报表营业收入361,283.45万元，锂电负极板块营收占比超95%，是公司主要的业绩来源。

负极材料下游产业链需求情况：

新能源汽车市场：2025年上半年全球新能源汽车市场保持增长，国内销量693.7万辆，同比增长40.3%，累计渗透率44.3%；欧洲销量178.3万辆，同比增长23.7%；美国销量77.20万辆，同比增长2%。全球动力电池装机量504.4GWh，同比增长37.3%。

储能市场：2025年上半年延续高增长态势，国内新型储能装机94.91GW/222GWh，功率/能量规模同比增长113.57%/124.24%；全球储能电池出货258GWh，同比增长106%，其中中国出货252GWh，同比增长109%。

消费数码市场：2025年上半年保持增长态势，全球智能手机出货量6.001亿部，同比增长4.40%；国内消费数码锂电池出货量增速超25%。

受下游终端市场需求带动，2025年上半年全球锂电负极材料产量130.25万吨，同比增长34.7%，其中中国产量128.1万吨，同比增长34.56%，全球占比98.35%。

关于未来的表述：

稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平。

积极探索供应链合作机制，实施战略库存管理，保障原材料稳定供应。

持续深化技术创新与产品升级，着力推动快充负极等优势产品迭代，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用。

聚焦重点客户以及储能电池领域客户需求，抢抓快充类和储能类负极材料增量市场机遇。

稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地。

针对产能风险，将加强人才储备、加大研发投入，推出差异化产品；加强海外市场开拓力度，优化客户结构，提升全球市场份额。

针对技术迭代风险，积极响应市场和客户需求开发新产品，关注未来新型电池发展方向，进行前瞻性研究和人才储备。

璞泰来（603659）

主营产品： 膜材料及涂覆加工、负极材料、新能源自动化装备与服务

公司负极材料业务介绍：

公司是全球专注于中高端人造石墨负极材料的头部企业，截至2025年末已形成年产25万吨负极材料的产能。

报告期内，公司集中优势资源，发挥针对中高端客户定制化的负极材料产品优势，聚焦主流客户对快充、长循环、高容量等新产品的需求，以差异化的产品服务客户。

公司通过一体化工序优化、石墨化加工技改与升级、送电曲线优化、原料配方改进、跨基地生产工艺协同提升等，有效降低成本，毛利率同比实现提升。

新产品开发方面，长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极等多个型号产品在动力、储能与消费类电池重要客户中实现量产导入；CVD硅碳负极在消费电池类客户中实现批量供应，同步持续推进在动力电池客户中的评估验证。

负极材料对公司业绩的贡献度：

资料未提及

负极材料下游产业链需求情况：

2025年全球锂离子电池总体出货量达到2,280.5GWh，同比增长47.6%，其中储能电池成为最核心的增长引擎。中国锂离子电池出货量达到1,888.6GWh，同比增长55.5%，占全球出货量的82.8%。

2025年全球动力电池出货量同比增长42.2%，达到1,495.2GWh；全球储能电池出货量达到651.5GWh，同比大幅增长76.2%；全球小型锂离子电池出货量为133.9GWh，同比增长7.9%，AI终端、人形机器人等新兴领域为未来市场打开增长空间。

2025年中国负极材料出货量为292.2万吨，同比增长38.1%，其中人造石墨出货254万吨，依旧占据主导地位。硅基负极迎来规模化应用元年，随着4680大圆柱电池、高端快充车型等新技术载体的量产装机，其市场空间正加速打开，在高端动力电池和消费电子领域有望实现更快速的渗透。

关于未来的表述：

公司将通过四川紫宸、安徽紫宸先进产能的建设，持续降本增效，提升以差异化的产品、稳定可靠的品质服务国内外一线电池客户的能力，进一步改善经营状况。

2026年力争实现25万吨以上的负极材料出货量，重点推进在马来西亚负极材料产能布局的探索，以满足海外客户的供应多元化需求。

继续加大研发创新和工艺升级力度，在硅碳、多孔炭和硅匹配石墨已量产供货的基础上，重点推进支持超高容量石墨负极材料、极速充电石墨负极材料及高负载气相沉积硅基负极材料的研发，推进一代单壁碳纳米管的量产，并加快二代单壁碳纳米管的开发，以及面向钠离子电池及下一代电池体系产品的量产或中试。

在锂金属负极、锂电和钠电硬碳、软碳、生物质石墨、干法电极石墨等新兴技术方向上坚持研发布局，为下一代量产的主流负极产品奠定技术和工艺储备。

2026年加快订单落地，努力提高出货量，提升市场份额，进一步改善盈利水平。

二、行业洞察

现状：

国内负极材料行业2025年上半年保持较高增速，人造石墨负极材料出货量117万吨，同比增长47%，市场份额进一步提升至91%，动力电池适配的新一代人造石墨负极材料市场渗透率进一步上升。

行业内头部企业出货量增速显著高于行业平均，尚太科技2025年上半年负极材料销售数量达14.12万吨，较2024年同期增长超65%；中科电气同期负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47%。

一体化生产模式是行业内部分企业的核心优势，尚太科技全部工序自主完成，各工序紧凑分布于同一或相邻生产基地；中科电气具备负极材料全工序、全产线设计、建设、运营的工程化应用能力，自行设计建造的新一代全自动智能型石墨化炉具备电耗成本低等优势。

行业存在阶段性供求失衡情况，翔丰华2025年上半年因石墨负极材料行业供求环境阶段性失衡，产品价格下降导致毛利率下降，当期归属于上市公司股东的净利润为-294.59万元。

硅基负极迎来规模化应用元年，随着4680大圆柱电池、高端快充车型等新技术载体的量产装机，其市场空间正加速打开，在高端动力电池和消费电子领域有望实现更快速的渗透。

下游产业情况：

新能源汽车市场保持增长，2025年上半年我国新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长分别为41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的44.3%，出口达106万辆，同比增长75.2%；全球方面，欧洲销量178.3万辆，同比增长23.7%；美国销量77.20万辆，同比增长2%。

动力电池市场同步增长，2025年上半年我国动力电池出货量达477GWh，同比增长49%；全球动力电池装机量504.4GWh，同比增长37.3%，2025年全球动力电池出货量同比增长42.2%，达到1,495.2GWh。

储能电池市场呈爆发式增长，2025年上半年我国储能电池出货量达265GWh，同比增长达128%，已连续两个季度同比增速超过120%；国内新型储能装机94.91GW/222GWh，功率/能量规模同比增长113.57%/124.24%；全球储能电池出货258GWh，同比增长106%，2025年全球储能电池出货量达到651.5GWh，同比大幅增长76.2%。

消费数码市场保持增长，2025年上半年全球智能手机出货量6.001亿部，同比增长4.40%；国内消费数码锂电池出货量增速超25%；全球小型锂离子电池出货量为133.9GWh，同比增长7.9%，AI终端、人形机器人等新兴领域为未来市场打开增长空间。

本文不作为投资建议