正极材料-磷酸铁锂核心龙头股调研笔记

本笔记基于「磷酸铁锂」企业—湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技、万润新能的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

一、各股票调研笔记

湖南裕能（301358）

主营产品： 磷酸铁锂

公司磷酸铁锂业务介绍：

公司专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售，磷酸铁锂为核心产品，主要应用于动力电池、储能电池制造，最终用于新能源汽车、储能等领域。

产品具备高能量密度、高稳定性、高性价比、长循环寿命、低温性能优异的特点，通过级配理论应用、工艺优化、二烧工艺技术等实现性能提升。

采用“资源-前驱体-正极材料-循环回收”产业一体化布局，贵州基地具备磷矿资源-磷化工-前驱体-正极材料一体化生产优势，已实现磷酸铁全部自供。

采用直销模式，与宁德时代、比亚迪等知名锂电池企业建立长期稳定合作关系，2025年1-6月磷酸盐正极材料出货量48.08万吨，自2020年以来稳居行业第一。

磷酸铁锂对公司业绩的贡献度：

2025年上半年，公司实现磷酸盐正极材料销量48.08万吨，同比增长55.38%；实现营业收入1,435,777.71万元，同比增长33.17%；归属于上市公司股东的净利润30,516.75万元，同比下降21.59%。

预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为115,000.00万元-140,000.00万元，同比增长93.75%-135.87%；扣除非经常性损益后的净利润为110,000.00万元-135,000.00万元，同比增长92.88%-136.72%，业绩增长主要源于磷酸盐正极材料产品销量大幅增长，叠加碳酸锂价格回升及一体化布局带来的成本管控成效。

磷酸铁锂下游产业链需求情况：

新能源汽车领域，2025年1-6月我国新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，渗透率达44.3%；出口106万辆，同比增长75.2%。同期我国动力电池出货量477GWh，同比增长49%，其中磷酸铁锂动力电池出货量372GWh，同比增长68%，占比78%；海外大众、福特等国际车企加大磷酸铁锂电池车型布局，磷酸铁锂成为全球动力电池技术路线重要变革方向。

储能领域，2025年上半年全球储能电池出货量279GWh，同比增长约123%；我国储能电池出货量265GWh，同比增长128%，磷酸铁锂储能电池为电化学储能主流路线，海外大型储能电站、工商业储能等需求攀升，驱动磷酸铁锂储能电池海外需求持续增长。

正极材料领域，2025年1-6月中国正极材料出货量210万吨，同比增长53%，其中磷酸铁锂出货量161万吨，同比增长68%，占比77%，凭借性价比和安全优势，在动力及储能领域持续扩大市场份额。

关于未来的表述：

将持续完善产业一体化布局，推进磷矿开采、电池拆解回收利用项目建设，提升资源自给率和循环利用率。

紧跟市场发展和客户需求加大创新研发力度，持续推动产品差异化、高端化迭代，前瞻性布局富锂锰基正极材料等前沿新材料，巩固技术优势。

深化与现有优质客户的合作关系，持续拓展其他优质新客户，同时稳步推进西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目、马来西亚年产9万吨锂电池正极材料项目，开拓国际市场，巩固行业龙头地位。

通过精细化管理稳抓成本控制，实施人才培养与激励机制，为高质量发展提供支撑。

面临市场竞争加剧、原材料价格波动、行业技术路线变化等风险，将通过一体化布局、供应链管理、技术储备等措施应对。

德方纳米（300769）

主营产品： 纳米磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、补锂增强剂

公司磷酸铁锂业务介绍：

公司采用独创的“自热蒸发液相合成法”生产纳米磷酸铁锂，材料可实现离子级均匀混合，一致性好，配比精准可调，产品粒径均一可控，批次稳定性好，成品率高，能耗低，循环性能优势突出，产品性能优异。

公司持续对纳米磷酸铁锂产品迭代升级，针对动力和储能领域痛点需求，推出高压实密度、高动力学性能、超长循环的新型号产品。面向动力领域的新产品具备高全电容量、高压实密度、高动力学性能，满足下游快充和高容量需求；面向储能领域的新产品可实现万次以上循环寿命，降低储能电站全寿命周期成本。

第四代高压实密度磷酸铁锂材料已实现批量出货，获得市场认可，出货量及占比稳步提升；第五代超高压密材料验证进展顺利，粉体压实密度达2.70~2.75g/cm³，极片压实密度可达2.75g/cm³以上，处于行业领先水平，可显著提升电池体积能量密度，电化学性能优异，动力与储能领域均可适用，目前已进入中试量产阶段。

磷酸铁锂对公司业绩的贡献度：

2025年上半年，公司主要产品磷酸盐系正极材料销量12.24万吨，同比增长15.78%，其中磷酸铁锂材料是核心组成部分。同期实现营业收入38.82亿元，但受磷酸铁锂产品价格处于相对低位、市场竞争激烈等因素影响，归属于上市公司股东的净利润为-3.91亿元，亏损同比缩窄。

2025年度预计实现归属于上市公司股东的净利润-86,000万元~-76,000万元，同比减亏35.71%43.18%；扣除非经常性损益后净利润-82,000万元-72,000万元，同比减亏40.30%~47.58%。报告期内产品产销量较上年同期稳步增长，但受主要原材料价格波动及市场竞争激烈等因素影响，盈利能力承压，不过毛利率自2025年第三季度起逐步改善。

磷酸铁锂下游产业链需求情况：

新能源汽车领域，2025年上半年全球新能源汽车销量达910万辆，同比增长28%；国内新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新车销量占汽车新车总销量的44.3%。我国动力电池累计装车量299.6GWh，累计同比增长47.3%，其中磷酸铁锂电池累计装车量244.0GWh，占总装车量81.4%，累计同比增长73.0%。

储能领域，2025上半年新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，功率规模同比增长69.4%；国内新增备案的储能应用项目总规模达263.3GW/664.86GWh，同比增长108.85%（功率）/120.45%（容量）。从新增装机技术路线来看，磷酸铁锂电池储能新增装机20.58GW/48.52GWh（含混合储能项目中对应部分），规模占比94.21%（功率）/87.95%（容量），依旧为主流技术路线。

正极材料行业，2025上半年中国正极材料出货量210万吨，同比增长53%，其中磷酸铁锂材料出货161万吨，同比增长68%，占正极材料总出货量比例77%，储能电池及动力磷酸铁锂电池的高增长是核心带动因素。此外，2025年1-6月，磷酸铁锂正极材料出口7,309.74吨，同比增长855.16%。

关于未来的表述：

公司将持续推进技术升级，不断提高产品性能，降低生产成本，提高客户服务能力。同时持续加大研发投入，瞄准客户和市场痛点，推出富有竞争力的新产品，加快推进新产品市场化应用进程，打造差异化竞争优势。

公司将围绕“一核引领、多元突破”战略，加速新产品产业化落地，以差异化技术优势增强市场竞争力。在磷酸铁锂方面，将推进第五代超高压密材料的量产进程，满足市场对更高能量密度、更长续航电池的需求。

公司将持续完善供应链管理体系，加强市场分析能力，动态调整采购策略和库存策略，与原材料供应商建立稳定供应关系，逐步完善上游原材料布局，降低原材料价格波动对公司的不利影响。

公司将继续加大研发投入，强化创新能力，持续开展正极材料及高性能辅助材料的性能升级和更新迭代，培育新的业务增长点，提升市场竞争力，应对行业技术迭代风险。

龙蟠科技（603906）

主营产品： 磷酸铁锂正极材料、车用环保精细化学品、润滑油

公司磷酸铁锂业务介绍：

公司磷酸铁锂正极材料业务属于化学原料和化学制品制造业，主要服务于新能源汽车动力电池和储能电池等领域。

拥有多种不同特点的产品系列，包括主打高压实高容量、低温高容量、低成本长循环的S系列，采用纳米球形压实技术的T系列铁锂一号，使用回收原材料的Z系列，以及处于客户样品试用阶段的M系列磷酸锰铁锂正极材料。

2025年上半年推出第四代“一次烧结”高压密磷酸铁锂正极材料产品，在性能、成本、环保多个维度均实现较大突破。

拥有江苏金坛、天津宝坻、四川蓬溪、山东菏泽、湖北襄阳以及印尼三宝垄六处生产基地，印尼一期3万吨项目已批量生产，二期9万吨项目正在建设中。

采用以销定产为主、统筹安排为辅的生产模式，采购碳酸锂、磷酸铁等原材料，主要通过直销模式对接国内外知名动力及储能电池厂商。

磷酸铁锂对公司业绩的贡献度：

2025年度，动力电池及储能电池需求增加，拉动磷酸铁锂需求上升，行业供需格局有所改善，带动公司磷酸铁锂正极材料业务销量增长，规模效应体现，盈利能力有所恢复，亏损较上年同期大幅减少。

2026年第一季度，公司主要磷酸铁锂业务受行业上下游需求影响，收入与销量呈不同程度的增长，规模效益体现，盈利能力有所恢复，推动公司营业收入同比增长107.25%至126.09%，实现扭亏为盈。

磷酸铁锂下游产业链需求情况：

磷酸铁锂正极材料是锂电池中最广泛使用的正极材料，下游主要为动力电池及储能电池领域。

2025年上半年中国锂电池出货量776GWh，同比增长68%，正极材料出货量210万吨，同比增长53%，其中磷酸铁锂材料出货161万吨，同比增长68%，占比正极材料总出货量比例近77%。

近年来我国出台一系列支持新能源汽车和储能行业发展的产业政策，带动正极材料的市场需求量快速增长，高工锂电曾预计2030年全球锂电池出货量将达超4TWh，未来市场空间广阔。

关于未来的表述：

公司将持续坚持差异化战略，通过源源不断的创新，与客户保持紧密合作，在提升各项参数指标的同时，通过工艺优化降低生产成本。

将持续加大研发投入，不断推陈出新，持续提高产品性能，打造具有差异化竞争优势的产品，维护好现有的客户合作关系并积极开发新客户，同步推进全球化营销网络建设，构筑多维竞争优势。

将依托“A+H”双融资平台的资本运作优势，持续优化全球资源配置能力，加速海外产能智能化升级与区域研发体系建设，构建覆盖关键市场的全球服务网络，强化在国际锂电材料领域的综合竞争力。

将密切关注行业走向，持续追踪前沿技术，及时更新自身技术储备，推出紧跟客户需求和市场发展趋势的优质产品。

万润新能（688275）

主营产品： 磷酸铁锂、磷酸铁、钠离子电池正极材料

公司磷酸铁锂业务介绍：

公司主要从事磷酸铁锂的研发、生产和销售，产品涵盖动力型、功率型、储能型、长寿命材料等，主要技术指标如压实密度、放电比容量、循环性能等均达到行业领先水平。

公司采用“金属离子体相掺杂”“高分子复合碳源”和“晶粒尺寸调控”等核心技术，研发出更高压实密度、高比容量、低金属颗粒的动力型及储能型产品；通过改进烧结工艺与“颗粒级配技术”协同优化，制备出兼具高压实密度与高比容量特性的动力型磷酸铁锂正极材料，新一代高压密磷酸铁锂产品已通过全面性能验证，具备规模化量产条件。

公司实现了前驱体（磷酸铁）、正极材料一体化的产业链融合，生产的磷酸铁主要用于自制磷酸铁锂，可降低产品成本，保证产品质量稳定可控。

磷酸铁锂对公司业绩的贡献度：

2025年年度公司营业总收入1,149,562.70万元，同比增加52.81%，主要系磷酸铁锂销量较上年同期增长约64.33%，销售收入同步上升。

2025年上半年公司营业收入44.36亿元，同比增长50.49%，其中磷酸铁锂累计出货量14.83万吨，同比增长90.23%，虽受碳酸锂价格下行影响产品售价下降，但因产能利用率提升，单吨成本降幅高于售价降幅，产品毛利率回升，叠加存货跌价准备计提减少，业绩亏损同比收窄。

2025年年度归属于母公司所有者的净利润-44,572.99万元，亏损幅度缩窄主要系磷酸铁锂产销量大幅提升，销售价格逐步上升，产品毛利回升，同时公司推进降本增效、剥离非盈利业务。

磷酸铁锂下游产业链需求情况：

2025年上半年我国磷酸铁锂出货量161万吨，同比增长68%，占正极材料总出货量比例近77%，行业呈现“内需稳健、外需爆发”特征。

国内需求方面，受新能源汽车及储能市场双重驱动，需求持续增长；国际需求方面，2025年1-6月国内磷酸铁锂材料出口总量达到7,309.74吨，同比增长约855.16%，海外能源转型推进，尤其是欧洲可再生能源发电占比上升，将间接拉动海外储能电池市场需求，为磷酸铁锂提供新的增长点。

关于未来的表述：

未来，随着采购端价格波动放缓，同时受新能源行业政策刺激、去库存及产能约束等多重因素影响，在国内外市场的共振推动下，磷酸铁锂作为锂电池核心材料的地位将进一步巩固，市场需求有望进一步释放，锂电行业将逐步回归理性发展轨道。

公司将持续围绕磷酸铁锂进行技术迭代，推进新一代高压实密度、储能型等产品的量产及市场拓展，同时依托一体化产业链优势，强化降本增效，提升产品竞争力。

二、行业洞察

现状：

磷酸铁锂为当前锂电池正极材料主流路线，2025年1-6月中国磷酸铁锂出货量161万吨，同比增长68%，占正极材料总出货量比例77%，在动力及储能领域持续扩大市场份额。

行业内头部企业已形成差异化技术优势，湖南裕能通过“资源-前驱体-正极材料-循环回收”产业一体化布局实现磷酸铁全部自供，2025年1-6月磷酸盐正极材料出货量48.08万吨，自2020年以来稳居行业第一；德方纳米凭借独创“自热蒸发液相合成法”生产纳米磷酸铁锂，第四代高压实密度产品已批量出货，第五代超高压密材料处于中试量产阶段；龙蟠科技推出第四代“一次烧结”高压密磷酸铁锂产品，拥有六处生产基地，印尼一期3万吨项目已批量生产；万润新能实现前驱体（磷酸铁）、正极材料一体化，新一代高压密磷酸铁锂产品具备规模化量产条件。

2025年上半年行业企业业绩分化明显，湖南裕能实现营业收入1,435,777.71万元，同比增长33.17%，归属于上市公司股东的净利润30,516.75万元，同比下降21.59%，预计2025年度净利润同比增长93.75%-135.87%；德方纳米、万润新能同期处于亏损状态，但亏损同比缩窄；龙蟠科技2026年第一季度磷酸铁锂业务带动公司扭亏为盈。

行业面临市场竞争加剧、原材料价格波动、行业技术路线变化等风险，头部企业通过一体化布局、供应链管理、技术储备等措施应对。

下游产业情况：

新能源汽车领域，2025年1-6月我国新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，渗透率达44.3%，出口106万辆，同比增长75.2%；同期我国动力电池出货量477GWh，同比增长49%，其中磷酸铁锂动力电池出货量372GWh，同比增长68%，占比78%；全球新能源汽车销量达910万辆，同比增长28%，海外大众、福特等国际车企加大磷酸铁锂电池车型布局，磷酸铁锂成为全球动力电池技术路线重要变革方向。

储能领域，2025年上半年全球储能电池出货量279GWh，同比增长约123%；我国储能电池出货量265GWh，同比增长128%，新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，功率规模同比增长69.4%，磷酸铁锂储能电池为电化学储能主流路线，海外大型储能电站、工商业储能等需求攀升，驱动磷酸铁锂储能电池海外需求持续增长。

正极材料领域，2025年1-6月中国正极材料出货量210万吨，同比增长53%，磷酸铁锂凭借性价比和安全优势，在动力及储能领域持续扩大市场份额，同时2025年1-6月国内磷酸铁锂材料出口总量达到7,309.74吨，同比增长约855.16%，外需呈现爆发态势。

未来共识：

行业需求有望进一步释放，锂电行业将逐步回归理性发展轨道，高工锂电预计2030年全球锂电池出货量将达超4TWh，磷酸铁锂作为锂电池核心材料的地位将进一步巩固。

头部企业将持续推进技术升级，聚焦高压实密度、长循环、高能量密度等方向的产品迭代，德方纳米将推进第五代超高压密材料的量产进程，万润新能将推进新一代高压实密度、储能型等产品的量产及市场拓展，龙蟠科技将持续推陈出新打造差异化产品。

企业将完善产业链布局，湖南裕能将持续完善产业一体化布局，推进磷矿开采、电池拆解回收利用项目建设；龙蟠科技将推进全球化营销网络建设，加速海外产能智能化升级；万润新能将依托一体化产业链优势强化降本增效。

行业将持续面临技术迭代、市场竞争等风险，企业将通过加大研发投入、完善供应链管理、拓展客户群体等方式提升竞争力。

本文不作为投资建议

相关文章：

负极材料核心龙头股调研笔记