电解液核心龙头股调研笔记

本笔记基于「电解液」企业—天赐材料、新宙邦、华盛锂电的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

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一、各股票调研笔记

天赐材料（002709）

主营产品： 锂离子电池电解液、日化材料及特种化学品、磷酸铁锂正极材料

公司电解液业务介绍：

公司生产的锂离子电池电解液为锂离子电池关键原材料，在电池正负极之间起到传导输送能量的作用，一般由高纯度有机溶剂、电解质、添加剂等材料在一定条件下按一定比例配制而成。

围绕电解液业务，公司配套布局了六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂等关键原料的生产能力，拥有行业内领先的液体六氟磷酸锂工艺技术，单位产能投资成本及生产成本均显著低于行业平均水平，同时液体化生产能有效减少生产过程中的能耗与排放。

2025年公司电解液全年销售超过72万吨，较去年同比增长约44%，北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。

电解液对公司业绩的贡献度：

2025年公司核心产品电解液销量增长势头强劲，公司全年实现营业收入16,649,892,556.28元，同比上升33%；实现归属于上市公司股东的净利润1,361,917,896.52元，同比上升181.43%，电解液业务的增长是公司业绩提升的核心驱动因素之一。

电解液下游产业链需求情况：

电解液下游为锂离子电池，应用于动力、储能和消费电子领域。2025年全球锂电池产业在动力与储能“双轮驱动”下稳步增长，动力电池领域中国本土EV渗透率突破50%，越南、印尼等海外市场需求增速更高；储能领域在AI产业加速和电网升级背景下需求增长加速，成为锂电池需求的重要驱动市场。

未来随着全球新能源汽车市场的进一步拓展，储能产业的规模化发展，以及低空经济、电动船舶、人形机器人等新兴领域市场的不断扩大，电池产业需求将稳步增长，并带动电解液出货量实现持续增长。

关于未来的表述：

2026年公司电解液业务将聚焦市场拓展与技术创新双轮驱动，同步完善供应链与生产体系建设。

市场端将重点拓展北美、欧洲、东南亚等核心区域市场，持续深化核心客户的战略合作，推进部分核心客户海外项目的本土化产能落地，助力海外市场份额稳步增长。

研发端将持续推进电解液产品研发升级，重点布局高性能、高能量密度、宽温域型、快充型、高温改善型及安全型电解液产品，2026年将集中力量突破铁锂快充电解液、铁锂高温改善电解液、第三代500+Ah&1000+Ah铁锂大电芯电解液等项目，推动其中试或量产，同时积极探索凝胶半固态电解液中试、固态电解质及MOFs材料小试等前沿技术方向。

新宙邦（300037）

主营产品： 电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品

公司电解液业务介绍：

电解液属于公司电池化学品板块核心产品，主要由碳酸酯溶剂、各类添加剂以及溶质锂盐组成，是锂离子电池四大关键原材料之一，在电池中传导锂离子形成电流回路，起到导电作用。

其工艺流程主要包括方案设计、材料合成、材料提纯、材料分析、配方调制、出货检测。

公司已完成传统核心锂盐、新型高性能锂盐、溶剂、常规添加剂及自主知识产权新型添加剂的全体系布局，构建了从核心材料到电解液的一体化产业链，截至2025年年底，电池化学品全球生产基地已达10个，可实现就近交付。

电解液对公司业绩的贡献度：

2025年公司电池化学品业务实现营业收入667,928.78万元，同比增长30.57%，其中电解液业务受益于锂离子电池市场需求增长，特别是下半年储能电池市场需求快速增长，销量及销售收入同比大幅增长，生产效率和产能利用率快速提升，成为公司业绩增长的核心动力之一。

2026年第一季度，受益于下游储能领域需求持续快速增长，叠加公司完善核心产业链，电池化学品业务出货量同比快速增长，产品销售价格随行业竞争格局优化逐步修复，销售量和销售额同比大幅上升，带动归属于上市公司股东的净利润同比增长100.11%~117.51%。

电解液下游产业链需求情况：

电解液下游覆盖动力电池、储能电池和消费类电池领域。

动力电池领域：全球电动汽车渗透率持续提升，新能源汽车与智能驾驶深度融合提升产品体验，动力电池需求稳健增长。

储能电池领域：储能提升光伏、风电消纳效率的核心价值获行业共识，商业模式创新与成本下降强化配置必要性，全球数据中心需求爆发带动高可靠电力保障需求增长，叠加国内外政策支持，全球储能电池出货规模快速增长，成为电解液下游增量需求贡献增速最高的板块之一。

消费类电池领域：下游应用涵盖笔记本电脑、平板、手机等多类产品，在促消费政策及产品迭代驱动下，需求保持稳步提升。

关于未来的表述：

公司认为未来1-2年电解液业务复合增长率预计超过30%，将不断完善产业链布局和全球化布局，并继续加大技术创新的投入和与行业头部客户的深度合作，保持在技术、成本、品质、交付等方面的全方位竞争优势。

全球能源革命推进下，交通电动化、电力能源清洁化持续发展，叠加AI产业带动数据中心算力基础设施建设，储能配套需求大幅提升，电解液行业未来5-10年仍将处于较快发展的重要机遇期。

公司将持续优化液态电解液配方性能，同时以固态电解质领域的技术积累反哺液态电解液升级迭代，实现“液态为主、固态补充”的协同发展布局。

华盛锂电（688353）

主营产品： 碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、特殊有机硅（IPTS/TESPI）

公司电解液业务介绍：

公司是碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场领先的供应商之一，电解液添加剂产品主要包括VC、FEC、双草酸硼酸锂（BOB）、双氟草酸硼酸锂（LiDFOB）及甲烷二磺酸亚甲酯（MMDS）。

其中VC是锂电池电解液核心成膜助剂，可在负极表面形成稳定SEI膜，抑制溶剂分子共嵌入；FEC是高倍率动力型锂离子电池电解液核心添加剂，能增强电极稳定性，提升硅碳负极使用寿命；LiDFOB可在不同锂离子电池体系中形成双层界面膜，抑制金属离子溶出与容量衰减；MMDS可减少铁离子溶出，提升电池热稳定性与循环性能。

目前公司VC、FEC产品达到电子级产品年产14,000吨及工业级产品6,500吨的生产能力，“新建年产500吨LiDFOB、2000吨MMDS项目”已于2025年进入试生产与客户评价阶段。

电解液对公司业绩的贡献度：

2025年公司实现营业总收入86,948.88万元，核心产品VC、FEC产销量创历史新高，成为公司经营业绩的核心支撑，带动公司实现归属于上市公司股东的净利润1,325.66万元，成功扭亏为盈。

其中VC产品毛利率为18.28%，FEC产品毛利率为-4.03%，四季度VC和FEC价格较大幅度上涨，带动公司主营业务毛利率提升，期末相关存货跌价准备大幅减少。

电解液下游产业链需求情况：

电解液下游主要满足新能源汽车、储能系统、3C产品及具身智能、人工智能（AI）数据中心、低空经济等新兴业态的需求。2025年全球新能源汽车销量达到2354.2万辆，同比增长29.1%；全球动力电池出货量达到1495.1GWh，同比增长42.2%，增速提高20.7个百分点。

2025年1-9月电解液添加剂价格维持低位，四季度动力电池排产提升、储能需求回暖，行业落后产能逐步出清，供需关系转向反转，价格企稳回升并呈上行态势。

随着动力电池向高压实改性磷酸铁锂、高压平台、硅碳负极等方向升级，以及半固态电池技术推进，电池对电解液性能要求持续提高，电解液添加剂种类不断丰富、添加比例显著提升，单一电池所需添加剂用量较传统体系明显增加。

关于未来的表述：

公司将持续聚焦电解液添加剂核心主业，加快推进年产3万吨VC项目建设，确保按期投产，进一步扩大核心产品产能规模。

稳步推进HSI003、S1521、S1522等新型电解液添加剂的市场推广，加快实现商业化放量，同时持续深化新型功能添加剂、锂盐添加剂等领域的技术研发与专利布局，丰富电解液添加剂产品矩阵。

依托香港资本市场加快海外市场布局与国际客户拓展，推动电解液添加剂产品的全球化市场推广，助力公司全球化经营发展。

密切关注行业政策与市场动态，动态调整经营策略，推动研发、生产、市场的深度协同，确保各项经营目标顺利实现。

二、行业洞察

现状：

电解液行业2025年呈现需求增长、企业业绩向好的态势，头部企业均实现业务规模扩张与业绩提升。天赐材料电解液全年销售超72万吨，同比增长约44%，北美、欧洲OEM工厂落地并获本土订单，公司营收同比上升33%，归母净利润同比上升181.43%，电解液业务是核心驱动因素之一。新宙邦电池化学品业务2025年营收同比增长30.57%，电解液业务受益于下游需求增长，销量及收入大幅增长，2026年第一季度电池化学品出货量同比快速增长，带动归母净利润同比增长100.11%~117.51%。华盛锂电核心产品VC、FEC产销量创历史新高，公司成功扭亏为盈，四季度VC和FEC价格较大幅度上涨，带动主营业务毛利率提升，期末存货跌价准备大幅减少。

行业呈现产业链一体化布局趋势，天赐材料配套布局六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂等关键原料生产能力，拥有领先的液体六氟磷酸锂工艺；新宙邦完成从核心材料到电解液的全体系一体化布局，全球生产基地达10个；华盛锂电作为电解液添加剂头部供应商，现有VC、FEC电子级年产14000吨、工业级年产6500吨的产能，新建年产500吨LiDFOB、2000吨MMDS项目2025年进入试生产与客户评价阶段。

2025年1-9月电解液添加剂价格维持低位，四季度随着动力电池排产提升、储能需求回暖，行业落后产能逐步出清，供需关系转向反转，价格企稳回升并呈上行态势。

下游产业情况：

电解液下游覆盖动力电池、储能电池和消费类电池领域，2025年在动力与储能“双轮驱动”下实现稳步增长。动力电池领域，中国本土EV渗透率突破50%，越南、印尼等海外市场需求增速更高；全球新能源汽车销量达2354.2万辆，同比增长29.1%，全球动力电池出货量达1495.1GWh，同比增长42.2%，增速提高20.7个百分点。储能领域在AI产业加速、电网升级、数据中心需求爆发及政策支持下，需求增长加速，成为电解液下游增量需求贡献增速最高的板块之一，是2025年下半年及2026年第一季度电解液需求增长的重要驱动力。消费类电池领域在促消费政策及产品迭代驱动下，需求保持稳步提升。

此外，低空经济、电动船舶、人形机器人、具身智能等新兴领域市场不断扩大，成为电解液下游需求的新增量来源。

未来共识：

电解液行业未来5-10年仍将处于较快发展的重要机遇期，新宙邦认为未来1-2年电解液业务复合增长率预计超过30%。行业需求端将持续受益于全球新能源汽车市场拓展、储能产业规模化发展，以及低空经济、电动船舶、人形机器人等新兴领域的需求增长，带动电解液出货量持续增长。

技术层面，头部企业将聚焦高性能电解液产品研发，天赐材料2026年将集中力量突破铁锂快充电解液、铁锂高温改善电解液、第三代500+Ah&1000+Ah铁锂大电芯电解液等项目，同时探索凝胶半固态电解液中试、固态电解质及MOFs材料小试等前沿技术；新宙邦将持续优化液态电解液配方性能，以固态电解质领域技术积累反哺液态电解液升级，实现“液态为主、固态补充”的协同布局；随着动力电池向高压实改性磷酸铁锂、高压平台、硅碳负极等方向升级，以及半固态电池技术推进，电池对电解液性能要求持续提高，电解液添加剂种类不断丰富、添加比例显著提升，单一电池所需添加剂用量较传统体系明显增加。

企业布局层面，头部企业将持续推进全球化产能布局与市场拓展，天赐材料将重点拓展北美、欧洲、东南亚等区域市场，推进核心客户海外项目本土化产能落地；新宙邦将完善全球化布局，深化与头部客户合作；华盛锂电将加快推进年产3万吨VC项目建设，推广新型电解液添加剂，依托香港资本市场拓展海外市场。

本文不作为投资建议