锂资源行业调研笔记

本笔记基于「锂资源、锂材料」企业—赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、融捷股份、天华新能、永兴材料的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

一、各股票调研笔记

赣锋锂业（002460）

主营产品： 锂化合物、金属锂、锂电池

公司锂资源、锂材料业绩介绍：

2025年度，公司实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；归属于上市公司股东的净利润16.13亿元，同比增长177.77%。

2026年第一季度预计归属上市公司股东的净利润盈利160,000万元–210,000万元，同比增长549.65%–690.17%；扣除非经常性损益后的净利润盈利125,000万元–175,000万元，同比增长616.12%–822.56%。

业绩增长主要受益于全球新能源产业快速发展，下游客户对锂盐的需求强劲增长，锂盐产品销售价格较上年同期有较大幅度上涨，同时锂资源项目产能释放，成本结构不断优化，动力电池及储能市场持续增长，锂电池板块产销量明显提升。此外，报告期内公司持有的PLS Group Ltd(PLS)股票价格上涨产生公允价值变动收益，在领式期权相关的既定风险管理策略对冲后，整体公允价值变动收益约2.59亿元。

锂资源、锂材料下游产业链需求情况：

全球锂行业需求量主要受新能源汽车与储能行业需求的影响。2025年，动力电池领域仍为锂需求的基本盘，储能领域则成为2025年锂需求的最大亮点。

根据长江证券研究所数据，2025年全球锂资源需求量为166万吨LCE，其中新能源汽车占比为59%，储能占比为25%；2026年全球锂资源需求量为211万吨LCE，其中新能源汽车占比下降至56%，储能占比上升至30%。

2025年中国动力和储能电池累计产量为1,755.6GWh，累计同比增长60.1%；累计销量为1,700.5GWh，累计同比增长63.6%，其中动力电池累计销量占总销量70.6%，储能电池累计销量占总销量29.4%。

全球新能源汽车2025年销量达2,019.1万辆，同比增长18.7%，渗透率达到24%；中国新能源汽车2025年产销量分别为1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新车销量占汽车新车总销量的比例达到47.9%。

关于未来的表述：

资源端，公司将巩固优势，持续获取全球上游锂资源，优先开发低成本锂资源，进一步优化锂资源成本结构，积极推进PPGS盐湖项目和Cauchari-Olaroz锂盐湖二期项目建设，确保澳大利亚Mt Marion、澳大利亚Pilgangoora、非洲马里Goulamina锂辉石项目的产能供应，开发内蒙古加不斯铌钽矿等优质低成本锂云母项目。

产能端，公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能，加速推进四川、青海、江西、内蒙古等重点锂盐与金属锂项目建设与产能释放，同步推进阿根廷盐湖项目产能爬坡与技术优化。

锂电池业务方面，公司将积极参与全球前沿固态电池领域的技术研发，致力打造最具创造力的锂电智慧新能源，努力跻身于全球锂电池行业第一梯队。

锂电池回收业务方面，公司旨在利用不断增长的退役锂电池数量，成为全球锂电池回收领域的领先企业之一。

研发创新方面，公司将进一步改进锂的提取方法以及高纯度锂加工技术，开发及生产固态锂电池的固体电解质及负极材料、研发固态锂电池，推进锂电池的二次利用及回收等，保持在全球锂行业的技术领先地位。

客户关系方面，公司将作为整体解决方案供应商，深化与蓝筹客户的关系，将产品及服务整合至客户的主要业务，提高对客户贡献的收益。

运营管理方面，公司将优化全面品质监控措施、培养管理人才、巩固行销物流及销售服务系统、推进资源保护及减少碳排放等，提升业务运营及管理能力。

天齐锂业（002466）

主营产品： 锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂

公司锂资源、锂材料业绩介绍：

2025年公司实现营业总收入103.46亿元，同比下降20.8%；归属于上市公司股东的净利润4.63亿元，同比上升105.85%。

尽管2025年度锂产品销售价格较上年同期下降，但因控股子公司文菲尔德锂矿定价周期缩短，泰利森化学级锂精矿定价与公司锂化工产品销售定价的时间周期错配影响大幅减弱，各锂化工生产基地耗用的化学级锂精矿成本基本贴近最新采购价格。

参股公司SQM2025年度业绩同比大幅增长，公司确认的投资收益较2024年度大幅增长。2025年澳元持续走强，汇兑收益金额较2024年度增加。

报告期内公司确认的资产减值损失较2024年度减少。

格林布什锂辉石矿2025年共生产135万吨锂精矿，其中化学级130万吨、技术级5万吨，是2025年全球产量最大的硬岩锂矿项目，产量占全球所有硬岩锂矿项目总产量的18.9%。

公司已建成综合锂化工产品产能12.16万吨/年，重庆铜梁年产1000吨金属锂及配套原料扩建项目建成后，总产能将达12.26万吨/年。

锂资源、锂材料下游产业链需求情况：

2025年全球新能源汽车销量2354.2万辆，同比增长29.1%，中国销量占比提升至70%；全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%，其中动力电池出货量1495.2GWh，同比增长42.2%，储能电池出货量651.5GWh，同比增长76.2%。

全球锂资源终端用途中，锂电池占比88%，其中动力电池和储能电池为驱动锂产业需求增长的主力。2025年全球动力电池装机量1187.0GWh，同比增长31.7%；中国储能锂电池出货量630GWh，同比增长85%。

固态电池产业迎来关键转折点，2025年全球固态电池市场规模约18GWh，预计2026年出货量34GWh，2027年达88GWh，2030年突破206GWh。

消费型锂电池市场持续增长，2025年全球出货量217亿只，中国出货量110亿只，未来5G设备普及和低空经济将进一步拉动需求。

关于未来的表述：

公司将围绕“夯实上游、做强中游、渗透下游”发展战略，推进雅江措拉锂辉石矿采选工程，关注全球优质锂资源项目；落实基础锂盐产能扩张计划，提升自动化生产水平；优化投资组合，完善产业链布局；拓展全球客户群，提升市场占有率。

产能方面，全力推进江苏氢氧化锂基地、奎纳纳基地产能爬坡及重庆1000吨/年金属锂项目进度；拓宽硅铝微粉下游应用场景，推进锂渣资源化利用；持续推进工厂技改，完善EHS管理体系保障产能释放。

加强对格林布什锂辉石矿的治理管控，从安全环境、运营管理等维度优化，推进长期资产战略评估，实现上下游协同发展。

加快科技研发转型，从矿产资源综合利用、新型提锂技术、下一代电池新材料、电池回收四大方向探索新业务，包括锂渣高值利用、盐湖直接提锂技术、硫化锂及金属锂负极材料产业化、电池回收业务筹备等。

聚焦数智赋能，推进智能制造、业财融合，强化信息安全韧性，用AI技术提升运营效率，筑牢数字资产安全防线。

应对锂价波动风险，依托资源成本优势加大研发，开展商品期货套期保值业务，优化定价机制；应对地缘风险，主动识变应变，寻求战略合作伙伴，加快国内锂资源开发；应对安全环保风险，完善EHS管理体系，提升本质安全水平；应对外汇风险，运用金融工具降低汇率波动影响。

盐湖股份（000792）

主营产品： 氯化钾、碳酸锂、提锂技术服务

公司锂资源、锂材料业绩介绍：

2025年生产碳酸锂4.65万吨，销售碳酸锂4.56万吨，碳酸锂完全成本较考核指标下降12.09%。

新建4万吨基础锂盐一体化项目于2025年9月底正式投产，实现“投产即量产”，采用“连续离子交换移动床+膜耦合”核心技术，锂的综合收率提高到82.4%，综合能耗下浮50.67%，产品纯度长期稳定在99.7%以上。

2025年12月完成对五矿盐湖51%股权收购，五矿盐湖拥有一里坪盐湖采矿权，氯化锂保有资源量164.59万吨，已建成碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年产能，其锂盐产品在收率、质量控制及成本管控等关键指标上处于行业领先水平。

2026年第一季度碳酸锂产量约1.95万吨，销量约1.68万吨，受销量及价格同比上涨驱动，锂板块盈利显著增长，带动公司整体业绩大幅提升。

锂资源、锂材料下游产业链需求情况：

汽车行业是锂需求主要应用领域，2025年我国新能源汽车全年销量1662.6万辆，同比增长29%，销售渗透率达59.1%，同比增长9.7个百分点，未来政策及促消费措施将带动锂需求稳步增长。

储能是锂需求另一重要场景，2025年我国企业储能电池出货量达614.7GWh，新增投运新型储能项目装机规模66.4GW/189.48GWh，同比增长52%/73%，锂离子电池占新型储能累计装机规模的95%以上，未来发展潜力巨大，将持续推动锂需求快速增长。

关于未来的表述：

围绕中国五矿战略布局，全面落实中国盐湖“三步走”战略，到2030年形成20万吨/年锂盐产能，打造新能源原材料供应“主力军”。

聚焦锂盐量质提升，推进科技创新与产业发展深度融合，实现盐湖资源综合利用价值最大化，提升资源能源安全保障能力。

加快获取境外锂等优质资源，形成境内外协同的资源开发格局，增强资源掌控能力和国际话语权。

采用新技术、新方法，建设创新平台，提高锂盐产品附加值，打造创新能力强、集聚效应好、功能特色优的盐湖产业发展高地。

密切跟踪锂盐行业供需及价格走势，建立价格监测与预警机制，通过套期保值等方式稳定盈利预期，持续推进降本增效，提升成本竞争力，增强抵御价格波动风险的能力。

藏格矿业（000408）

主营产品： 氯化钾、碳酸锂、铜精矿（权益）

公司锂资源、锂材料业绩介绍：

2025年受临时停产影响，藏格锂业调整全年生产经营计划，最终实现碳酸锂产量8,808吨，销量8,957吨，四季度碳酸锂价格回暖，有效降低了前期停产带来的影响，为公司利润增长提供支撑。

藏格锂业碳酸锂单位销售成本为4.31万元/吨，受本年度产量影响，较去年同期上涨5.12%；依托察尔汗盐湖提钾老卤，采用“连续吸附+膜法除杂浓缩+电渗析浓缩一步法沉锂”组合工艺路线，大幅提升锂收率，显著减少吸附剂使用并压缩工艺步骤，有效管控锂盐产品成本。

公司自主研发的“超低浓度含锂卤水一步法制取电池级碳酸锂”工艺技术，实现老卤水中锂资源的高效综合提取利用，碳酸锂成品合格率100%达到电池级标准，收率指标稳居行业上游，2025年碳酸锂主含量提升至99.73%，高锂母液钙镁含量控制在50ppm以下，产品质量持续升级。

锂资源、锂材料下游产业链需求情况：

碳酸锂作为锂电池核心原材料，需求与全球新能源产业紧密相连。2025年全球碳酸锂需求量约134万吨，同比增长41%，主要来自动力电池和储能电池领域。

动力电池是核心增长极，2025年全球动力电池出货量约1,369.9GWh，同比增长30%，预计2026年达到1,610GWh以上，电车渗透率与单车带电量提升共同支撑需求，欧洲及新兴市场延续高增长。

储能电池是第二增长曲线，进入规模化发展期。欧盟增加储能补贴预算与澳洲户储市场爆发推动海外需求快速增长；国内要求2025年底前实现独立储能全国覆盖并建立容量补偿机制，提升项目经济性，高盛预计2025-2030年全球电池储能系统持续加速增长，到2030年累计装机量有望达3.2TWh，进一步推动锂盐需求增长。

关于未来的表述：

锂盐领域，以现有1万吨产能为基，2028年将碳酸锂当量提升至6万吨以上，加速西藏盐湖资源的开发利用。

2026年计划生产电池级碳酸锂1.64万吨，其中藏格锂业预计生产1.1万吨，麻米措矿业贡献权益产量约0.54万吨；藏格锂业将实现高效运营，确保11000吨碳酸锂产量，同时重点优化吸附、纳滤、沉锂等关键环节工艺参数，提升回收率，降低单耗。

麻米错盐湖首期5万吨碳酸锂项目预计2026年第三季度全面投产，2026年全年碳酸锂产量预计2至2.5万吨，公司享有权益产量约5000至6000吨，公司将积极推动项目建设，力争2026年内具备投产试运行条件，实现产能释放。

面对碳酸锂市场供应趋于宽松的格局，公司将锚定以构筑“成本优势”为核心的长期战略路径，通过持续的技术革新与运营优化，将现金成本控制在成本曲线的左端，获得穿越价格周期的能力，即便在行业低谷期也能维持可持续的盈利能力。

融捷股份（002192）

主营产品： 锂精矿、电池级锂盐、锂电池设备

公司锂资源、锂材料业绩介绍：

2025年度公司实现营业总收入8.40亿元，同比增加49.71%；实现归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增加29.52%。

业绩增长主要原因是报告期内锂精矿产品产销量大幅增加，以及联营企业成都融捷锂业净利润大幅增加，致使公司营业收入和利润同比增加。

2025年度公司锂精矿（6%品位）生产量18.56万吨，较上年增长174.83%，锂矿采选业务收入同比增加92.54%。

联营锂盐厂报告期内锂盐产能满产，合并范围内锂盐业务因上半年锂盐价格低迷主动缩减产销量，下半年完成生产线技术改造优化流程、提升效率。

锂资源、锂材料下游产业链需求情况：

2025年度我国新能源汽车产销量均突破1,600万辆，连续11年位居全球第一，国内动力电池累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4%。

2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，其中中国全年出货量达621.5GWh，同比增长82.8%，中国企业新增储能出海订单及合作规模高达353GWh，同比增长94%。

新能源汽车和储能领域的需求增长，带动锂电池材料产业链放量，推动锂资源、锂材料需求提升。

关于未来的表述：

2026年锂矿采选业务将深化提质增效措施，持续提升产出规模，同时推进矿山原址新增35万吨/年选矿产能项目落地和250万吨/年选矿扩产其余产能的选址工作，不过选址尚未确定。

合并范围内锂盐业务2026年将深挖自身优势，延续“自产和代工相结合”“背靠背”等经营模式，加大供应商开发力度，改良生产工艺，强化成本管控，实现产量提升、扭亏为盈的目标，并继续开展商品期货套期保值业务抵御价格风险。

联营锂盐厂2026年将依托锂精矿产量提升的保障，进一步挖掘潜能实现产量最大化，通过工艺优化与精细化管控提高金属回收率，降低运营成本，推进副产品资源化利用。

2026年将推进广州融捷电源南沙正极材料项目建设，争取下半年实现量产；稳步推进兰州负极材料项目前期手续办理及基础建设工作；尽快完成新能源运营相关控股子公司设立并规划开展业务，培育新盈利增长点。

天华新能（300390）

主营产品： 新能源锂电材料、防静电超净技术产品、医疗器械产品

公司锂资源、锂材料业绩介绍：

2025年公司新能源锂电材料业务实现营业收入6,667,280,616.53元，同比增长15.87%，营业成本5,849,342,125.17元，同比增长28.82%，毛利率12.27%，同比下降8.82%。

报告期内受行业供给端结构性失衡影响，公司主要产品氢氧化锂平均售价较上年同期有所下跌，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降56.23%—47.83%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降65.97%—59.17%。

2026年第一季度，受储能与动力电池下游需求增长推动，公司锂电材料业务利润大幅增长，预计归属于上市公司股东的净利润为90,000.00~105,000.00万元，同比增长27,517.53%32,120.45%；扣除非经常性损益后的净利润为87,800.00102,800.00万元，同比增长3,307.58%~3,855.57%。

锂资源、锂材料下游产业链需求情况：

动力电池领域，2025年全球新能源汽车销量达到2354.2万辆，同比增长29.1%；中国新能源汽车产、销量分别达到1,662.6万辆、1,649.0万辆，分别同比增长29.0%、28.2%，占全球销量比重70.0%，连续11年位居全球第一，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。

储能领域，2025年度我国储能电池累计销量为499.6GWh，同比增长101.3%；我国新型储能新增装机66.43GW/189.48 GWh，功率规模和能量规模同比增加52%/73%；中国储能企业新增海外订单规模366GWh，同比增长144%。

低空经济+机器人领域，2025年我国低空经济进入规则落地、能力夯实新阶段，对电池安全性、能量密度等要求严苛；GGII预计全球具身智能机器人出货量将达2.2GWh，全球机器人电池总体出货量预计增长至13.7GWh，两大领域属于“小而精”的细分增长赛道。

关于未来的表述：

2026年公司将以股东利益和社会利益最大化为目标，以科技创新为动力，以客户需求为导向，坚持面向行业，深耕主业，聚焦锂电、新能源材料两大核心赛道，致力于成为国际领先的创新型新能源科技企业。

新能源锂电材料领域，公司将进一步巩固上游资源能力，推进金子峰项目、刚果金项目、尼日利亚项目建设，积极布局海内外优质锂矿资源；全力推进眉山天华二期、固态电池用正极材料产线建设；完成O2相钴酸锂、富锂锰基和尖晶石镍锰酸锂的开发；把握市场行情，管理风险敞口，力争超额实现经营目标。

公司将建立精细化管理体系，持续推进降本增效，拥抱人工智能等新兴技术，推进“AI+”应用，提升数智化能力，优化成本控制体系，提升市场竞争力。

永兴材料（002756）

主营产品： 电池级碳酸锂、不锈钢棒线材、特殊合金材料

公司锂资源、锂材料业绩介绍：

2025年锂电行业碳酸锂价格波动剧烈，全年呈现先抑后扬行情，虽下半年触底反弹，但碳酸锂销售均价同比仍有所下降，公司锂电新能源业务承压。

公司通过优化经营模式，销售上实施“终端龙头、优质正极、特色细分、期现结合”策略，提高销售均价；供应上对重点辅料采用“以量换价”招标模式降低采购成本，以稳健经营应对行业波动。

全产业链深化降本增效提质，采矿环节优化成本核算与供应链管理降低开采费用；选矿环节改进工艺提高锂云母及副产品收率、研发高附加值副产品；冶炼环节优化配方与焙烧参数降低辅料用量、提升锂收率，还推进锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目打造标杆产线。

锂资源、锂材料下游产业链需求情况：

2025年新能源汽车产销持续增长，分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29.00%和28.20%，新能源汽车国内新车销量占比首次突破50%，新能源乘用车国内渗透率达54%。

2025年底新型储能装机较2024年底增长84%，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，锂离子电池储能装机占比达96.1%。

在新能源汽车及储能行业快速发展态势下，锂盐需求持续增长，碳酸锂作为上游基础锂盐材料，需求将长期保持增长态势。

关于未来的表述：

全球新能源发展为锂电新能源行业带来巨大市场需求，长期趋势明确。2026年全球新能源汽车销量预计突破2,300万辆，其中国内新能源汽车销量（含出口）将达到1,800万辆，全球渗透率接近35%；全球锂电池出货量预计超2.8TWh，其中动力电池超过1,800GWh，储能电池超过850GWh，中国出货量预计占全球总量超75%。

2026年公司锂电新能源业务将加强技术研发与创新，选矿方面利用相关项目提高锂回收率及副产品附加值；冶炼方面推进配方优化升级、沉锂母液萃取、减法提锂工艺等技术创新项目，形成差异化竞争优势。

完成矿种变更，推进花桥矿业矿山改扩建项目，制定精密原矿开采与配矿计划，加强尾泥、尾矿综合利用技术研发提升云母产率。

关注行业技术变化，持续研发创新紧跟行业技术变革，应对技术变革风险；关注市场变化，灵活调整销售策略，强化成本管理，应对市场风险。

二、行业洞察

现状：

2025年锂行业呈现业绩分化态势，头部企业表现亮眼。赣锋锂业2025年营收230.82亿元，同比增22.08%；净利润16.13亿元，同比增177.77%；2026年一季度预计净利润16-21亿元，同比增549.65%-690.17%，受益于锂盐价涨、产能释放及投资收益。天齐锂业2025年营收103.46亿元，同比降20.8%，但净利润4.63亿元，同比增105.85%，源于精矿定价错配影响减弱、参股SQM收益增长及汇兑收益增加。

盐湖股份2025年碳酸锂产量4.65万吨，销量4.56万吨，完全成本较考核指标降12.09%；2026年一季度锂板块盈利显著增长。藏格矿业2025年受临时停产影响，碳酸锂产量8808吨，销量8957吨，四季度价回暖支撑利润，单位销售成本4.31万元/吨，同比涨5.12%。

融捷股份2025年营收8.40亿元，同比增49.71%；净利润2.79亿元，同比增29.52%，因锂精矿产销量大增及联营锂盐厂利润增长。天华新能2025年锂电材料业务营收同比增15.87%，但毛利率同比降8.82%，净利润同比下降；2026年一季度预计净利润9-10.5亿元，同比增27517.53%-32120.45%，受益于下游需求增长。

永兴材料2025年碳酸锂销售均价同比下降，锂电业务承压，通过优化经营模式降本增效，包括销售端实施“终端龙头、优质正极、特色细分、期现结合”策略，供应端“以量换价”降采购成本。

行业产能扩张持续推进，赣锋锂业计划2030年或之前形成年产不低于60万吨锂产品设计产能；盐湖股份计划到2030年形成20万吨/年锂盐产能；藏格矿业计划2028年碳酸锂当量提升至6万吨以上；天华新能推进眉山天华二期、固态电池用正极材料产线建设。

下游产业情况：

全球锂需求主要来自动力电池与储能电池领域，2025年全球锂资源需求量166万吨LCE，其中新能源汽车占59%，储能占25%；2026年预计需求量211万吨LCE，新能源汽车占比降至56%，储能占比升至30%。

动力电池为锂需求基本盘，2025年全球新能源汽车销量达2019.1万辆（赣锋数据）/2354.2万辆（天齐、天华数据），同比增18.7%/29.1%；中国新能源汽车产销量分别为1662.6万辆和1649万辆，同比增29%和28.2%，新车渗透率达47.9%（赣锋、天华数据）/59.1%（盐湖数据）。全球动力电池出货量1369.9GWh（藏格数据）/1495.2GWh（天齐数据），同比增30%/42.2%；中国动力电池累计装车量769.7GWh，同比增40.4%（融捷数据）。

储能成为锂需求最大亮点，进入规模化发展期。2025年全球储能电池出货量640GWh（融捷数据）/651.5GWh（天齐数据），同比增82.9%/76.2%；中国储能电池累计销量499.6GWh（天华数据）/614.7GWh（盐湖数据）/621.5GWh（融捷数据），同比增101.3%/未提及/82.8%。中国新型储能新增装机66.4GW/189.48GWh（盐湖、永兴数据），功率和能量规模同比增52%/73%；中国储能企业新增海外订单规模353GWh（融捷数据）/366GWh（天华数据），同比增94%/144%。高盛预计2025-2030年全球电池储能系统持续加速增长，到2030年累计装机量有望达3.2TWh。

固态电池产业迎来关键转折点，2025年全球固态电池市场规模约18GWh，预计2026年出货量34GWh，2027年达88GWh，2030年突破206GWh（天齐数据）。此外，消费型锂电池、低空经济+机器人领域也带动锂需求增长，2025年全球消费型锂电池出货量217亿只，中国出货量110亿只；GGII预计全球具身智能机器人出货量将达2.2GWh，全球机器人电池总体出货量预计增长至13.7GWh（天华数据）。

本文不作为投资建议