AI服务器核心龙头股调研笔记-Q1

本笔记基于「AI服务器」企业—工业富联、浪潮信息、中科曙光、紫光股份的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

文末附上期AI产业系列调研文章

一、各股票调研笔记

工业富联（601138）

主营产品：

云计算，通信及移动网络设备，工业互联网

主营产品行业景气度：

AI算力需求持续释放，全球主要云服务商对AI基础设施的资本支出已进入新一轮扩张周期，Token消耗量指数级增长对数据中心吞吐能力与建设规模提出更高要求，据TrendForce预测，2026年全球AI服务器出货量将年增28.3%，带动整体服务器市场增幅扩大至12.8%，液冷等先进散热技术加速普及推动数据中心基础设施升级。

全球消费电子市场稳中有升，受益于AI智能手机、可穿戴设备等新兴终端创新带动需求回暖，AIGC和大模型在终端侧渗透加速推动产业链价值重塑，智能手机市场向更高价格区间转移，Counterpoint Research数据显示2025年全球智能手机出货量同比增长2%。

AI大模型训练与推理需求快速增长带动全球数据中心网络架构加速向超大规模、高带宽与低延迟方向演进，以太网在AI后端网络采用持续提升，1.6Tbps交换机与共封装光学（CPO）等新技术推动产业生态升级，Dell’Oro Group数据显示2025年以太网数据中心交换机市场年度销售收入较2022年几乎翻倍成长。

国家顶层设计升级推动工业互联网进入以AI+平台为核心的高质量规模化发展周期，为具备“端、网、云”综合实力的企业提供广阔赋能舞台。

AI服务器对公司业绩的贡献度：

2025年公司云计算业务实现营业收入6026.79亿元，同比增长88.70%，是公司业务增长的重要引擎。

报告期内云服务商AI服务器营业收入同比增长超过3倍，GPU与ASIC方案相关产品均实现快速增长，巩固了公司在全球AI服务器市场的龙头地位。

云计算业务订单规模与产品附加值同步提升，实现“量价齐升”，充分受益于生成式AI需求快速增长的产业机遇。

AI服务器下游产业链需求情况：

当前全球主要云服务商对AI基础设施的资本支出已进入新一轮扩张周期，AI算力需求持续旺盛，产业需求由模型开发逐步走向大规模推理应用，Token消耗量指数级增长对数据中心吞吐能力与建设规模提出更高要求。

2026年全球前五大云服务商公布的预计资本支出超过6000亿美元，同比实现高双位数增长，将持续拉动AI服务器相关需求。

以DeepSeek、OpenAI、Anthropic、xAI为代表的国内外初创企业技术创新突破，大量传统企业从布局探索转向生成式AI深度应用，行业需求空间进一步扩大。

关于未来的表述：

公司将持续聚焦AI算力基础设施核心赛道，深化在AI服务器及数据中心高速网络等关键领域的研发投入与业务拓展，强化与全球Tier1云服务商的长期战略合作关系，推动产品与解决方案升级，加快从硬件制造向数智化基础设施系统能力延伸，提升在全球AI产业生态中的产业价值与战略地位。

2026年公司将全面推进下一代AI算力基建设备的研发与技术演进，深化与产业链上下游的生态合作，优化拓宽涵盖数据中心、高速连接及先进散热方案在内的多元化产品矩阵，针对下一代AI算力架构及其配套硬件解决方案已开展前瞻性深度技术布局与联合开发，相关产品落地将持续巩固并扩大在算力产业链关键环节的领先优势。

据TrendForce预测2026年全球AI服务器出货量将年增28.3%，全球生成式AI市场规模到2029年或将超6000亿美元，复合增长率达56%，行业增长空间广阔，公司AI相关业务有望持续受益于行业需求扩张。

浪潮信息（000977）

主营产品：

AI服务器，液冷服务器，IT基础设施解决方案及服务

主营产品行业景气度：

2025年“人工智能+”行动深化落地，AI算力需求持续推高，2025年中国智能算力规模预计达到1037.3 EFLOPS，较2024年大幅增长43%，2026年将达到1460.3 EFLOPS，为2024年的两倍。

算力市场转向“以应用为导向、以系统为核心”，推理算力需求逐步超过训练算力需求，液冷数据中心成为下一代数据中心建设的主流方向，行业向更高效能、更低成本、更加节能的AI算力系统方向发展。

AI服务器对公司业绩的贡献度：

资料未提及

AI服务器下游产业链需求情况：

随着“人工智能+”行动深度推进和AI大模型技术加速落地，AI快速普及，持续推高对AI算力的需求，AI大模型加速应用落地，推理算力需求逐步超过训练算力需求。

智能体时代到来后，推理算力需求将远超训练算力，呈现爆发式增长，算力评价标准聚焦大规模智能体推理/协同场景下的token速度与token成本，对AI服务器的性能、成本优化提出更高要求。

关于未来的表述：

2026年是AI大规模商业化应用之年，推理算力需求将爆发式增长，公司将坚持“以应用为导向，以系统为核心”，打造token生成速度更快、token成本更低的AI算力系统，加速“人工智能+”落地千行百业。

公司已构建超节点等AI服务器产品矩阵，将发挥一体化交付能力，推动新产品成为新的业绩增长点，同时将资源向高毛利产品和订单倾斜，优化盈利结构，夯实长期稳健经营基础。

未来业绩受宏观经济环境、行业政策、市场需求、技术演进、供应链波动等多重因素影响，公司将聚焦算力基础设施核心业务，把握“人工智能+”发展机遇，实现持续稳健发展。

中科曙光（603019）

主营产品：

高端计算机，包括高性能计算机、通用服务器等算力设备，为核心主营业务。

存储，涵盖ParaStor分布式存储系列、FlashNexus集中式全闪存储系列等产品。

高附加值业务，包括云计算、数据中心与液冷、智算中心与算力服务。

主营产品行业景气度：

所属算力基础设施行业是国家重点扶持的战略性新兴产业，当前整体处于高速发展的黄金周期，叠加人工智能产业爆发、全国一体化算力网络建设、“东数西算”工程全面推进、信创深化落地、绿色低碳转型等多重国家战略导向，市场需求持续释放，长期发展空间广阔。

行业呈现四大特征：一是算力需求爆发式增长，截至2025年6月我国智能算力规模782EFLOPS，同比增长96%，占总算力比重超81%；二是自主可控成为刚性要求，2024年我国信创产业规模达2.37万亿元，关键领域国产化率稳步提升；三是绿色低碳转型加速推进，要求2026年底新建大型、超大型数据中心PUE值低于1.3，“东数西算”枢纽节点新建智算中心液冷渗透率不低于60%；四是行业集中度持续提升，头部企业凭借核心技术、优质客户、全产业链生态优势，市场份额持续扩大。

行业整体呈现弱周期性、强成长性特征，受短期宏观经济波动影响较小，长期向上成长趋势明确。

AI服务器对公司业绩的贡献度：

资料未提及。

AI服务器下游产业链需求情况：

AI大模型训练与推理、智算中心、工业智算等智能计算领域需求快速增长，驱动算力供给持续扩容，万亿参数大模型训练等超复杂计算任务对高算力密度、高效协同的服务器产品需求提升。

自主可控成为刚性要求，国家级超算中心、政务智算中心等项目已全面实现核心设备国产化应用，国内互联网大厂及运营商的资本开支正在显著向国产算力芯片和服务器倾斜，对适配国产加速卡、兼容主流软件生态的AI服务器需求提升。

液冷散热等绿色技术成为行业主流发展方向，支持低PUE、适配液冷方案的AI服务器更符合数据中心建设要求。

关于未来的表述：

利润增长确定性方面，公司作为国内高端计算与算力服务领域头部企业，在技术研发、项目落地、市场拓展等方面占据先发优势，全产业链布局的协同效应持续释放，核心业务盈利能力稳步提升，叠加参股子公司的利润增长贡献，业绩增长具备支撑。

增速方面，2025年公司归母净利润同比增长13.87%，扣非归母净利润同比增长33.97%；2026年第一季度归母净利润同比增长20.88%，扣非归母净利润同比增长57.77%，后续随着AI服务器相关产品商业化落地、高附加值业务占比提升，业绩增速有望维持较高水平。

市场空间方面，算力核心产业规模近五年复合增长率维持在25%以上，智能算力规模同比增速达96%，叠加国产化替代、液冷等绿色算力需求释放，以及公司超节点、万卡超集群等AI服务器相关产品逐步扩大市场覆盖面，未来市场空间广阔。

紫光股份（000938）

主营产品：

网络设备、服务器、存储产品

主营产品行业景气度：

以人工智能为代表的数字技术加速迭代，算力基础设施建设、行业深度融合等发展方向明确，2025年我国人工智能核心产业规模突破1.2万亿元，算力产业迎来技术迭代、规模扩张、应用深化三重机遇。

数字基础设施市场空间有望进一步提升，据弗若斯特沙利文预测，2029年中国数字基础设施市场规模将达到1.4万亿元，2024年至2029年期间年复合增长率将达17.7%。

2025年公司核心子公司新华三国内政企业务收入同比增长48.84%，主要受益于互联网厂商资本开支增大，带来交换机、服务器需求的爆发。

AI服务器对公司业绩的贡献度：

资料未提及

AI服务器下游产业链需求情况：

AI服务器需求覆盖多类客户，已与多家头部互联网厂商持续推进大规模算力集群与超节点系统建设，支持其核心业务及新型AI应用场景落地，其他互联网厂商也在积极开展相关测试。

运营商已进入超节点产品测试阶段，头部金融企业也在筹备和推进测试验证工作，大模型公司以及电力行业的大型企业对超节点也有较强场景需求意愿，预计2026年下半年将成为超节点需求逐步启动的初步阶段，相关需求有望呈现稳步增长的趋势。

公司在AI智算方面中标一批亿级智算项目，以AI服务器、RoCE高性能网络、分布式存储、智算平台为核心的产品组合已在多个行业落地应用。

关于未来的表述：

公司作为数字化及AI解决方案领导者，将持续深化智算技术创新，进行产品迭代升级，打造更加智能、可靠、高性能、高效能的ICT基础设施，增强关键产品的核心竞争力；同时聚焦应用导向，深耕行业客户数字化场景，构筑全栈AI能力，推动“人工智能+”落地和行业应用。

2026年公司将重点构建并完善算力调优能力，以深度技术价值精准匹配客户需求，持续提升产品与解决方案在AI时代的综合竞争力，全力以赴抢抓国产化替代机遇，强化以整体解决方案为主导、以云网安服产品为协同的业务模式，持续开拓市场新增量。

超节点作为AI服务器相关核心产品，随着大模型参数增大及MOE等技术发展，性价比优势将凸显，未来市场占比预计会更高，其毛利率相比传统服务器预计会有很大的提升。

2025年中国X86服务器市场份额12.5%，位列第三，公司将继续推进AI服务器相关技术研发，加速智能体场景应用落地、丰富国产化产品矩阵，同时积极拓展海外等市场，持续优化业务结构，提升整体盈利能力。

二、行业洞察

现状：

AI算力需求持续释放，AI服务器行业整体处于高速发展的黄金周期，全球主要云服务商对AI基础设施的资本支出已进入新一轮扩张周期。据TrendForce预测，2026年全球AI服务器出货量将年增28.3%，带动整体服务器市场增幅扩大至12.8%。国内方面，2025年中国智能算力规模预计达到1037.3 EFLOPS，较2024年大幅增长43%，2026年将达到1460.3 EFLOPS，为2024年的两倍；截至2025年6月我国智能算力规模782EFLOPS，同比增长96%，占总算力比重超81%。

算力市场转向“以应用为导向、以系统为核心”，推理算力需求逐步超过训练算力需求，液冷等先进散热技术加速普及推动数据中心基础设施升级，液冷数据中心成为下一代数据中心建设的主流方向，行业向更高效能、更低成本、更加节能的AI算力系统方向发展。以太网在AI后端网络采用持续提升，1.6Tbps交换机与共封装光学（CPO）等新技术推动产业生态升级，Dell’Oro Group数据显示2025年以太网数据中心交换机市场年度销售收入较2022年几乎翻倍成长。

行业呈现弱周期性、强成长性特征，受短期宏观经济波动影响较小，长期向上成长趋势明确，同时自主可控成为刚性要求，2024年我国信创产业规模达2.37万亿元，关键领域国产化率稳步提升，行业集中度持续提升，头部企业凭借核心技术、优质客户、全产业链生态优势，市场份额持续扩大。头部企业相关业务已实现快速增长，工业富联2025年云计算业务实现营业收入6026.79亿元，同比增长88.70%，报告期内云服务商AI服务器营业收入同比增长超过3倍，GPU与ASIC方案相关产品均实现快速增长，云计算业务订单规模与产品附加值同步提升，实现“量价齐升”。其余公司AI服务器对业绩的贡献度资料未提及。

下游产业情况：

全球主要云服务商对AI基础设施的资本支出已进入新一轮扩张周期，AI算力需求持续旺盛，产业需求由模型开发逐步走向大规模推理应用，Token消耗量指数级增长对数据中心吞吐能力与建设规模提出更高要求。2026年全球前五大云服务商公布的预计资本支出超过6000亿美元，同比实现高双位数增长，将持续拉动AI服务器相关需求。以DeepSeek、OpenAI、Anthropic、xAI为代表的国内外初创企业技术创新突破，大量传统企业从布局探索转向生成式AI深度应用，行业需求空间进一步扩大。

国内“人工智能+”行动深度推进和AI大模型技术加速落地，AI快速普及，持续推高对AI算力的需求，AI大模型加速应用落地，推理算力需求逐步超过训练算力需求。智能体时代到来后，推理算力需求将远超训练算力，呈现爆发式增长，算力评价标准聚焦大规模智能体推理/协同场景下的token速度与token成本，对AI服务器的性能、成本优化提出更高要求。AI大模型训练与推理、智算中心、工业智算等智能计算领域需求快速增长，驱动算力供给持续扩容，万亿参数大模型训练等超复杂计算任务对高算力密度、高效协同的服务器产品需求提升。

自主可控成为刚性要求，国家级超算中心、政务智算中心等项目已全面实现核心设备国产化应用，国内互联网大厂及运营商的资本开支正在显著向国产算力芯片和服务器倾斜，对适配国产加速卡、兼容主流软件生态的AI服务器需求提升。液冷散热等绿色技术成为行业主流发展方向，要求2026年底新建大型、超大型数据中心PUE值低于1.3，“东数西算”枢纽节点新建智算中心液冷渗透率不低于60%，支持低PUE、适配液冷方案的AI服务器更符合数据中心建设要求。

AI服务器需求覆盖多类客户，已与多家头部互联网厂商持续推进大规模算力集群与超节点系统建设，支持其核心业务及新型AI应用场景落地，其他互联网厂商也在积极开展相关测试。运营商已进入超节点产品测试阶段，头部金融企业也在筹备和推进测试验证工作，大模型公司以及电力行业的大型企业对超节点也有较强场景需求意愿，预计2026年下半年将成为超节点需求逐步启动的初步阶段，相关需求有望呈现稳步增长的趋势。

未来共识：

行业增长空间广阔，据TrendForce预测2026年全球AI服务器出货量将年增28.3%，全球生成式AI市场规模到2029年或将超6000亿美元，复合增长率达56%；国内算力核心产业规模近五年复合增长率维持在25%以上，智能算力规模同比增速达96%，叠加国产化替代、液冷等绿色算力需求释放，行业长期向上成长趋势明确。2026年是AI大规模商业化应用之年，推理算力需求将爆发式增长，液冷、1.6Tbps交换机、共封装光学（CPO）、超节点等新技术和产品将加速落地，超节点作为AI服务器相关核心产品，随着大模型参数增大及MOE等技术发展，性价比优势将凸显，未来市场占比预计会更高，其毛利率相比传统服务器预计会有很大的提升。

头部企业普遍将聚焦AI算力基础设施核心赛道，深化在AI服务器及数据中心高速网络等关键领域的研发投入与业务拓展，强化与客户的长期合作，推动产品与解决方案升级，优化产品矩阵，提升产品附加值和盈利水平。工业富联将加快从硬件制造向数智化基础设施系统能力延伸，2026年全面推进下一代AI算力基建设备的研发与技术演进，深化与产业链上下游的生态合作，针对下一代AI算力架构及其配套硬件解决方案已开展前瞻性深度技术布局与联合开发。

浪潮信息将坚持“以应用为导向，以系统为核心”，打造token生成速度更快、token成本更低的AI算力系统，加速“人工智能+”落地千行百业，同时将资源向高毛利产品和订单倾斜，优化盈利结构。中科曙光将持续推进AI服务器相关产品商业化落地，扩大超节点、万卡超集群等产品市场覆盖面，提升高附加值业务占比。紫光股份将持续深化智算技术创新，进行产品迭代升级，重点构建并完善算力调优能力，抢抓国产化替代机遇，加速智能体场景应用落地、丰富国产化产品矩阵，同时积极拓展海外等市场，持续优化业务结构。

未来行业业绩增长具备支撑，但也存在一定不确定因素，业绩受宏观经济环境、行业政策、市场需求、技术演进、供应链波动等多重因素影响。

本文不作为投资建议

本期AI核心产业调研笔记：

基于2025年报、2026Q1、近期机构调研等公告。

不包含难以溯源的第三方信息，不提供个人观点，不荐股，不预测。

旨在从官方口吻表述中，洞察出产业现状、业绩订单、技术进展、下游需求强度、未来表述。

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