稀土核心龙头股调研笔记-2606

本笔记基于「稀土」企业—北方稀土、中国稀土、中稀有色、盛和资源、有研新材的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

上期：稀土题材5企业的经营评述拆解

一、各股票调研笔记

北方稀土（600111）

主营产品：

稀土原料产品，包括稀土盐类、稀土氧化物及稀土金属，为下游稀土新材料及应用产品生产加工企业的主要生产原料。

稀土新材料产品，包括稀土磁性材料、抛光材料、储氢材料、催化材料、稀土合金等。

稀土终端应用产品，主要为稀土永磁高效节能电机、固态储氢瓶、氢能两轮车等。

公司稀土业务介绍：

公司属于有色金属冶炼及压延加工业大类下的稀土金属冶炼及压延加工业小类，坚持“做优做大稀土原料，做精做强稀土新材料，做专做特终端应用产品”的发展思路，可生产各类稀土产品11个大类、100余种、上千个规格。

公司依靠控股股东包钢（集团）公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势，采购其控股子公司包钢股份生产的稀土精矿，将稀土精矿分离为单一或混合稀土氯化物、稀土盐类、稀土氧化物，将部分稀土氧化物加工成稀土金属。

公司发挥稀土资源优势，以资本为纽带，通过并购重组、独资设立、合资组建等方式发展磁性材料、抛光材料、储氢材料等稀土新材料产业，形成磁性材料—稀土永磁电机、储氢材料—氢能两轮车的稀土终端应用布局。

公司以下属稀土院为核心，发挥各类科研平台的人才、技术和创新优势，为产业运营发展提供技术支撑，不断提升产业链技术水平与研发能力，促进产、学、研、用一体化发展。

2025年公司主要产品产量创历史新高，实现营业收入425.63亿元，同比增长29.11%；归属于上市公司股东的净利润22.51亿元，同比增长124.17%；营收、利润、产值、市值保持行业第一。

稀土价格趋势：

稀土市场价格整体呈上行态势，价格驱动逻辑由传统市场供需波动，转向供需格局与战略安全溢价双重支撑。

轻稀土价格出现阶段性回调，但整体仍保持上行趋势。

稀土下游产业链需求情况：

稀土产业下游需求结构持续优化，新能源与高端制造成为需求增长核心引擎，强力拉动稀土需求规模快速扩张。

新能源汽车领域永磁电机需求保持高速增长；“十五五”期间我国海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，比“十四五”末翻一番，装机规模的持续提升推动永磁半直驱/直驱风机快速普及。

工业电机、机器人、低空飞行器等领域规模加速扩容，带动高性能永磁材料需求持续攀升。

人形机器人、低空经济等新兴领域快速崛起，为稀土行业开辟增量市场空间，人形机器人与人工智能技术作为引领未来科技发展的重要方向，为稀土产业高质量发展注入持久动力。

政策

稀土是国家重要战略资源，多次被列入我国国民经济和社会发展规划以及新材料产业发展规划的重点，国家“十五五”规划第二篇相关章节中明确提出，要“持续增强稀土、稀有金属、超硬材料等竞争优势，加强重要战略性矿产高质高效综合利用”。

稀土供给端延续“总量管控、结构优化、规范出口”的核心基调，供给刚性特征持续凸显，行业集中度稳步提升，稀土开采与冶炼分离指标集中下放至两大稀土集团，行业供给呈现高度集中态势。

2025年商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，持续完善稀土出口管控体系，对中重稀土相关物项实施全产业链出口管制，管控范围从稀土产品延伸至全产业链关键技术。

《稀土管理条例》及其配套制度的发布实施，推动国内稀土产业发展进入深刻变革调整期，资源端行业集中度进一步提升，资源优化配置能力进一步增强；行业规范化管理更加深入，稀土产业链供应链稳定性及韧性不断提高，行业法治监管体系进一步完善。

国家、内蒙古自治区及包头市进一步加大促进稀土产业高质量发展的政策支持，全方位多层次支持稀土全产业链特别是稀土新材料及应用产业等战略性新兴产业发展，积极推进产业结构调整及转型升级，引导稀土产业向高端、高附加值领域发展。

中国稀土（000831）

主营产品：

稀土氧化物、氯化物和盐类产品

碳酸稀土精矿、稀土氧化物精矿和氯化稀土料液

稀土金属及合金

公司稀土业务介绍：

公司主要从事稀土资源开发、冶炼分离、精深加工、科技研发及技术咨询服务等业务，是中国稀土集团核心上市平台，矢志打造兼具国家战略属性与市场竞争力的行业领军型上市公司。

稀土矿采选业务方面，公司所属湖南稀土依据生产总量控制计划指标，采用原地浸矿和自动化连续生产工艺进行离子型稀土矿的采选和加工，产出碳酸稀土精矿、混合稀土氧化物精矿、混合氯化稀土等产品。

稀土冶炼分离业务方面，公司所属分离企业依据生产总量控制计划指标，结合生产工艺技术特色和客户定制化需求开展生产，产出不同纯度规格、特殊物性及定制化稀土氧化物、氯化物和盐类产品，实施生产经营一体化管理模式统筹采购、生产、销售等环节运营。

公司旗下湖南稀土拥有湖南省内目前唯一一宗离子型稀土矿采矿权，是“国家级绿色矿山”，参股企业华夏纪元旗下圣功寨稀土矿、肥田稀土矿探转采工作正在推进，同时依托中国稀土集团整合优势保障原料稳定供应。

2026年第一季度公司实现归母净利润13855.40万元，较去年同期增长90.80%，主要源于稀土市场部分产品价格上涨，公司抓住市场机遇调整销售策略和结构，叠加精细生产管理提质增效。

稀土价格趋势：

稀土产品价格受市场环境、政策变化、行业供需周期等因素影响，一直处于波动状态。

2026年上半年，受《稀土管理条例》及配套政策正式实施推动行业秩序规范，叠加下游终端需求稳步增加，部分稀土产品价格呈现上涨趋势。

中长期来看，随着稀土在新兴领域应用范围不断扩大、行业技术进步拓展应用场景，稀土供需格局有望持续改善。

2025年下半年受市场环境、供需调节等因素影响，部分中重稀土产品价格下行，第四季度下跌明显。

稀土下游产业链需求情况：

稀土是改造提升传统产业、发展战略性新兴产业和现代工业、国防科技、航空航天工业不可或缺的关键材料，被广泛应用于磁性材料、发光材料、催化材料、晶体材料、合金材料以及高性能陶瓷、电子元器件等领域。

新一代信息技术、高端数控机床、人形及工业机器人、低空经济、航空航天装备、海洋工程装备、高技术船舶、先进轨道交通、高端医疗装备、节能与新能源等重点领域均与稀土产业息息相关，为推动实现“双碳”目标、发展新质生产力提供多方位基础材料支撑。

当前稀土行业传统领域需求保持稳定，新能源汽车、工业节能电机、工业与人形机器人、低空经济等战略性新兴产业正形成强劲的需求爆发点，驱动稀土消费结构向高端化、高质化、定制化快速升级发展。

政策

2024年10月1日《稀土管理条例》正式实施，为稀土资源保护和产业发展提供国家层面的法制化保障，更有利于规范行业发展秩序，推动资源保护性开发、绿色化发展、高质化利用，构建上下游、供需端共赢产业生态。

2025年7月28日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部正式发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，有效加强稀土开采和冶炼分离总量调控管理，明确总量控制指标下达程序、执行情况及监督检查体系，推动行业规范健康高质量发展。

2025年4月4日，商务部、海关总署公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定；2025年10月9日公布对涉及稀土部分生产加工设备、原辅料、部分中重稀土、相关技术等实施出口管制的决定，后根据中美经贸磋商共识，暂停实施该相关出口管制措施至2026年11月10日。

离子型稀土矿产列为国家实行保护性开采特定矿种，稀土生产具备行业准入门槛，生产实行总量调控管理，稀土生产企业由工业和信息化部会同自然资源部确定，其他组织、个人不得从事稀土开采和冶炼分离业务。

中稀有色（600259）

主营产品：

稀土精矿、混合稀土、稀土氧化物、稀土永磁材料

有色金属贸易

钨矿产品

公司稀土业务介绍：

公司主要从事稀土矿开采、冶炼分离、深加工以及有色金属贸易业务，生产产品包括稀土精矿、混合稀土、稀土氧化物、稀土永磁材料等。

公司稀土业务严格按照国家部委下达的稀土生产总量控制计划组织生产，稀土矿开采、冶炼分离严格做到不超计划生产。磁材业务主要采用订单生产模式，根据客户订单需求组织生产。

公司目前稀土产品的销售主要通过集团收储以及区域公司一体化销售等方式进行销售。公司所属稀土生产企业生产的产品，均由区域公司贸易平台企业根据当期市场价格择优自行对外销售，以服务实体企业为主导。

公司是广东省内唯一合法稀土采矿权人，拥有广东省内目前已获批的全部稀土采矿证，作为中国稀土集团的核心上市公司，已打通集矿山开采、冶炼分离、钕铁硼制造加工、稀土产品贸易的完整产业链条。

稀土价格趋势：

2025年受供需紧平衡与政策强支撑的双重影响，稀土市场价格呈现持续上行态势，以氧化镨钕为代表的轻稀土产品价格显著攀升，轻稀土价格中枢显著上移，氧化镨钕全年均价49万元，较上年均价增长25%，行业整体盈利能力显著修复。

中重稀土因资源稀缺性及出口管制政策影响，价格呈分化走势，氧化铽全年价格涨幅10.52%，年均价673万元/吨，同比上涨17.27%；氧化镝全年价格跌幅25.14%，年均价161万元/吨，同比下跌11.98%。

在供给刚性约束与新兴需求持续放量的背景下，稀土产品价格中枢较2024年逐步上移，行业高质量发展的基础进一步夯实，未来稀土的战略价值有望进一步凸显。

稀土下游产业链需求情况：

2025年全年新能源汽车产量、销量分别同比增长29%、28.2%，产销量的增加持续拉动稀土磁材需求的增加，国内钕铁硼产量同比增长超15%。

新能源汽车、变频空调、电动自行车等成熟应用稳定了稀土需求基本盘，工业电机、工业机器人等行业提供中期增量，人形机器人从概念走向量产，低空经济蓄势待发将持续打开远期潜在的增长空间。

公司地处粤港澳大湾区腹地，毗邻珠三角高端制造业集群，新能源汽车、消费电子、智能装备等战略性新兴产业对稀土功能材料的需求旺盛，稀土磁材、抛光、发光、储氢主要稀土功能材料应用量占全国30%以上。

政策

2025年国家相关部门连续发布多项重磅政策，构建了覆盖“资源开采、冶炼分离、技术输出、设备原辅料”的全链条管控体系，叠加《稀土管理条例》的深化实施，稀土行业管理进入新阶段。

2025年4月4日，商务部会同海关总署公告对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施，正式实施后巩固了我国在中重稀土领域的定价权和技术优势，推动行业进入了以合规为基石、以战略价值为导向的高质量发展新阶段。

2025年8月22日，工业和信息化部等部门正式发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，首次将海外进口精矿冶炼纳入管控，实现了全产业链的闭环约束，行业供给进入“刚性时代”，有效保护了稀土资源的开发利用。

2025年10月商务部会同海关总署公布对涉及稀土设备、原辅料、技术等的出口管制，同年11月7日公告即日起至2026年11月10日暂停该出口管制，看似是"松绑"，实则是更高层次的战略运筹。

2026年1月6日，商务部公告禁止所有两用物项对日本军事或涉军用途出口，以稀土、稀有金属、高端材料等全球主导供应能力为筹码，巩固了我国在关键产业链的定价权与主导权，充分体现了稀土作为"大国博弈隐形力量"的战略价值。

盛和资源（600392）

主营产品：

稀土冶炼分离及深加工产品

锆钛选矿产品

稀土矿采选产品

公司稀土业务介绍：

公司稀土业务已形成从选矿、冶炼分离、深加工和稀土废料回收完整的产业链，实现国内、国外双重布局。

资源端通过全资子公司Peak稀土公司间接控制坦桑尼亚恩古拉稀土矿，境内参股冕里稀土、中稀（山东）稀土开发有限公司，境外参股美国MP公司、澳大利亚ETM公司、重要金属公司。

冶炼分离环节在四川、江西、山东、江苏拥有生产基地，可处理氟碳铈矿、离子型稀土矿、独居石氯化片、钕铁硼废料等多种原料，严格按照国家下发的生产指标开展业务，产品部分加工成稀土金属后对外销售，部分直接对外销售。

稀土金属加工环节在四川、江西、内蒙古等地拥有加工厂，主要将自产和外购的稀土氧化物加工成稀土金属对外销售，也可根据市场情况从事来料加工业务。

稀土价格趋势：

受产业政策、国际局势及行业供需基本面向好等因素共同影响，2025年稀土主要产品市场价格较去年同期呈现出显著上涨态势。

稀土下游产业链需求情况：

稀土可用于永磁、催化、储氢、抛光、精密陶瓷、荧光、激光、光导纤维等材料，在新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域的应用日益广泛。

需求端以钕铁硼为代表的下游新型功能材料继续保持高速增长。

政策

《稀土管理条例》和《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法》等配套制度生效实施，我国稀土行业进入全口径管控和全流程追溯的精细化调控新阶段。

严格的稀土开采和冶炼分离总量调控制度，以及首次将进口稀土矿冶炼分离纳入总量调控体系的制度安排，使得国内稀土产业的供给端更加有序、规范、刚性。

有研新材（600206）

主营产品：

集成电路用高纯金属靶材，先进稀土材料，特种红外光学及光电材料

公司稀土业务介绍：

公司磁板块包含稀土金属、磁性材料及磁体等业务，拥有稀土国家工程研究中心国家级科研平台，稀土绿色冶炼分离提纯技术持续在中国北方稀土、中国稀土所属企业内广泛推广应用。

报告期内公司推进稀土绿色提取分离技术推广应用，北方稀土“一号工程”一期5万吨REO/年生产线实现连续稳定生产并通过验收，完成二期5万吨REO/年生产线工艺设计；广西花山矿区、福建中坊矿区2条500吨REO/年示范线、湖南江华矿区400吨REO/年示范线连续稳定运行。

“稀土矿的冶炼分离方法(ZL201510276646.7)”获中国专利金奖，多个稀土相关技术获省级、行业级科学技术奖项。

稀土钢用合金品质和应用技术进一步突破，在部分领域获得批量试用；稀土永磁材料关键制备技术持续提升，开发出多款专用产品满足终端应用需求，连续两年获得头部客户颁发的联合创新奖。

公司构建了稀土磁性材料全产业链、创新链协同效应，拥有从稀土氧化物到相关功能材料的完整链条，可为客户提供技术增值服务，客户粘性强；严格按照出口管制要求建立穿透审查机制，保障出口业务合法合规有序开展。

稀土价格趋势：

2025年中重稀土金属铽、镝高位波动，镨钕金属稳中有升，上涨幅度近40万元/吨。

受行业政策及全球供应链格局变化等因素影响，核心稀土原材料价格仍存在大幅波动可能性。

稀土下游产业链需求情况：

新能源汽车、工业电机等应用需求仍然持续保持增长。

人形机器人、无人机等新兴领域持续获得科技巨头研发投入，可能成为稀土磁性材料未来新的增长点。

政策

2025年国家工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》和《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）》，从稀土总量调控和产品信息追溯等方面进一步细化行业规范管理。

商务部等部门陆续发布了对境外相关稀土物项、稀土相关技术、部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制的相关规定，全球稀土资源战略地位持续提升。

国内稀土开采与冶炼分离总量调控持续加码，2025年首次将海外进口精矿纳入管控。

二、行业洞察

现状：

稀土作为国家重要战略资源，行业供给端延续“总量管控、结构优化、规范出口”的核心基调，供给刚性特征持续凸显，行业集中度稳步提升，稀土开采与冶炼分离指标集中下放至头部稀土集团，行业供给呈现高度集中态势。2024年10月《稀土管理条例》正式实施，2025年《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地，首次将海外进口精矿冶炼纳入管控，叠加全链条出口管制体系逐步完善，行业管理进入法制化、精细化调控新阶段，产业链供应链稳定性及韧性不断提高。

2025年稀土市场价格整体呈上行态势，价格驱动逻辑由传统市场供需波动，转向供需格局与战略安全溢价双重支撑。轻稀土价格中枢显著上移，氧化镨钕全年均价49万元，较上年均价增长25%；中重稀土价格呈分化走势，氧化铽全年价格涨幅10.52%，年均价673万元/吨，同比上涨17.27%，氧化镝全年价格跌幅25.14%，年均价161万元/吨，同比下跌11.98%。2025年下半年部分中重稀土产品价格下行，第四季度下跌明显，2026年上半年受《稀土管理条例》及配套政策正式实施推动行业秩序规范，叠加下游终端需求稳步增加，部分稀土产品价格呈现上涨趋势。

行业整体盈利能力显著修复，头部企业业绩大幅增长。2025年北方稀土实现营业收入425.63亿元，同比增长29.11%，归属于上市公司股东的净利润22.51亿元，同比增长124.17%；2026年第一季度中国稀土实现归母净利润13855.40万元，较去年同期增长90.80%，主要源于稀土市场部分产品价格上涨，公司调整销售策略和结构，叠加精细生产管理提质增效。

下游产业情况：

稀土产业下游需求结构持续优化，新能源与高端制造成为需求增长核心引擎，强力拉动稀土需求规模快速扩张。新能源汽车领域永磁电机需求保持高速增长，2025年全年新能源汽车产量、销量分别同比增长29%、28.2%，产销量的增加持续拉动稀土磁材需求的增加，国内钕铁硼产量同比增长超15%。“十五五”期间我国海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，比“十四五”末翻一番，装机规模的持续提升推动永磁半直驱/直驱风机快速普及。

工业电机、机器人、低空飞行器等领域规模加速扩容，带动高性能永磁材料需求持续攀升。新一代信息技术、高端数控机床、航空航天装备、海洋工程装备、先进轨道交通、高端医疗装备等重点领域均与稀土产业息息相关，为推动实现“双碳”目标、发展新质生产力提供多方位基础材料支撑。

人形机器人、低空经济等新兴领域快速崛起，为稀土行业开辟增量市场空间，人形机器人与人工智能技术作为引领未来科技发展的重要方向，为稀土产业高质量发展注入持久动力。当前稀土行业传统领域需求保持稳定，新能源汽车、工业节能电机、工业与人形机器人、低空经济等战略性新兴产业正形成强劲的需求爆发点，驱动稀土消费结构向高端化、高质化、定制化快速升级发展。

未来共识：

供给端刚性约束将长期持续，国内稀土开采与冶炼分离总量调控政策保持稳定，全产业链管控体系不断完善，行业集中度将进一步提升，稀土资源的战略价值有望进一步凸显，价格中枢具备长期上移基础。受行业政策及全球供应链格局变化等因素影响，核心稀土原材料价格仍存在大幅波动可能性。

需求端长期增长确定性较强，新能源汽车、变频空调、电动自行车等成熟应用将稳定稀土需求基本盘，工业电机、工业机器人等行业提供中期增量，人形机器人从概念走向量产，低空经济蓄势待发将持续打开远期潜在的增长空间，稀土供需格局有望持续改善。

行业技术升级加速，稀土绿色冶炼分离提纯技术持续推广应用，下游稀土功能材料性能不断突破，产业将持续向高端、高附加值领域延伸，稀土全产业链特别是稀土新材料及应用产业等战略性新兴产业将获得更多政策支持，产、学、研、用一体化发展进一步深化，行业高质量发展基础持续夯实。

本文不作为投资建议