MLCC：AI 服务器里最贵的"小方块"，国产替代走到哪一步了？（附名单）

你有没有想过，一颗指甲盖大小的 MLCC，正在悄悄决定一台 AI 服务器的成本底线？

卖方研报近期持续关注 MLCC 产业链的两个方向：AI 算力对 MLCC 用量的拉动，以及国产材料厂商在高端品类的扩产动作。2026 年 5 月，中邮证券在三环集团研报中明确提到"高容 MLCC、MT 插芯、SOFC 隔膜片加速增长"——三环 2025 年报同步披露"受益于全球算力基础设施建设进程加快"。洁美科技 2025 年报披露"电子级薄膜材料营业收入 25,976.85 万元，同比增长 48.01%"——离型膜业务在高容 MLCC 制造中是不可替代的载体。

下面这份梳理，我们把 MLCC 产业链拆成三层——AI 算力为何需要它、供给端格局如何、国产厂商走到哪一步——逐一拆解。

行业现状分析

MLCC（多层陶瓷电容器）是电子设备里最不起眼、却用量最大的被动元件。一台传统服务器用 MLCC 几百颗，一台 AI 服务器单机用量较传统服务器显著放大——具体倍数各平台差异较大（GB300、Rubin 等不同方案的用量系数不同），不在本项目数据接口范围内。

AI 算力对 MLCC 的拉动集中在三个方向。

第一，用量爆发。单台 AI 服务器 MLCC 用量较传统服务器显著放大，主板、GPU/CPU/HBM 周边、VRM 电源模块对高频去耦、瞬时补电的需求同步升级。三环集团 2025 年报披露："在数据中心领域，公司产品供应能力逐步提升，已推出多尺寸高容 MLCC，以及针对 48V 电源系统的多规格高容 MLCC 产品。"

第二，规格升级。汽车电子用量相应提高，MLCC 需求增长。三环集团披露："面对这一市场趋势，公司已推出覆盖 0201 至 2220 规格，电容值范围在 0.1pF～47μF 的车规 MLCC 系列产品"——单一规格已经覆盖近 7 个数量级的容量范围。

第三，材料涨价。MLCC 上游陶瓷粉体、镍粉、离型膜同步升级换代，材料价格大幅提升。博迁新材 2025 年报披露："2025 年，公司镍基产品主要下游 MLCC 市场由'规模增长'转向'规格升级'，行业景气度向好"——这是 MLCC 上游材料涨价最直接的一手证据。

AI 算力对 MLCC 的三层拉动

维度	变化方向	公司一手口径
用量	单机用量显著放大	三环集团年报："已推出多尺寸高容 MLCC，针对 48V 电源系统的多规格产品"
规格	高容、车规、超高容	三环集团年报："覆盖 0201 至 2220 规格，电容值 0.1pF～47μF 的车规系列"
材料涨价	陶瓷粉体、镍粉、离型膜同步	博迁新材年报："MLCC 市场由'规模增长'转向'规格升级'"

国产替代走到哪一步：分三档看

按产品技术门槛，国产 MLCC 及上游材料替代进度可分三档。

档次	代表产品	国产化状态	主要厂商
第一档（通用 MLCC 已突破）	普通高容 MLCC、车规 MLCC	通用规格国产已批量替代；AI 服务器专用高容 MLCC 仍在送样验证	三环集团、风华高科
第二档（AI 规格突破中）	超高容 MLCC、AI 服务器专用	验证→小批量阶段	三环集团（高容已推出）、国瓷材料（介质粉体）、博迁新材（小粒径镍粉）、洁美科技（离型膜）
第三档（最上游卡脖子）	80nm 镍粉、高纯陶瓷粉、氟素离型剂	日系主导，国产送样/工程样品阶段	国瓷材料（150nm 级工程样品）、博迁新材（80nm 已签长协）、洁美科技（高端离型膜待验证）

市场表现：高弹性已兑现，估值同步进入历史高位

按 2026 年 8 月 12 日行情数据：

公司	近 120 日涨幅	当前 PE-TTM	PE 历史分位	近 90 日异常波动公告
风华高科（000636）	+215%	238 倍	97.6%	5 次（公司主动提示市盈率高于行业）
有研新材（600206）	+129%	134 倍	90.2%	6 次（公司主动提示风险）
三环集团（300408）	+127%	97 倍	99.3%	—
国瓷材料（300285）	+126%	110 倍	98.9%	1 次
洁美科技（002859）	+98%	184 倍	100%	3 次
博迁新材（605376）	+47%	249 倍	93.5%	2 次

必须诚实提示：

1. 6 家公司PE 历史分位都在 90% 以上，洁美科技已达 100%（超过历史最大值）——估值端的安全边际已被市场大幅兑现。
2. 5 家公司在近 90 日内已多次发布股票交易异常波动公告，部分公司主动提示"市盈率显著高于行业平均"——这是公司董事会层面的反向警示。
3. 本文不对"是否还能涨"作判断，仅做事实呈现。读者使用时应将估值水位与公司业绩兑现速度一并考量。

6 家公司业务纯度对比

公司	MLCC 相关业务营收占比	业务纯度
风华高科	电子元器件及电子材料 98.19%（MLCC 为主）	高
三环集团	工业大类 100%（含 MLCC、光纤套管、陶瓷插芯等）	高（MLCC 是主力但非唯一，年报未单列）
国瓷材料	工业大类 100%（MLCC 介质粉体是核心）	高（年报未单列介质粉体占比）
洁美科技	电子封装材料 82.80% + 离型膜 12.37%	高（封装材料含纸带/胶带，离型膜占 12%）
博迁新材	金属粉体 92.24%（镍基 74.82% 主供 MLCC）	高（镍基主供 MLCC）
有研新材	电子新材料 79.02%（铂族 41.84% + 薄膜 23.97%）	低（铂族/稀土与 MLCC 关联弱）

核心股票

三环集团（300408）

主营产品：电子陶瓷材料、MLCC、光纤套管、陶瓷插芯、SOFC 隔膜片

主营产品占比和毛利（2025 年报）：

• 工业大类：营收 90.07 亿，占比 100%，毛利率 42.14%
• 注：年报口径未单独披露 MLCC 单产品占比

与本期主题（MLCC）的关联：国产电子陶瓷龙头，MLCC 产品已覆盖 0201 至 2220 规格全系列，2025 年报披露已推出针对 48V 电源系统的高容 MLCC——AI 服务器订单的承接进度需进一步验证。

核心要点：

• 2025 年报披露 MLCC 产品已覆盖车规、中高压、高频 Cu 等多系列
• 中邮证券 2026-05-09 研报披露：高容 MLCC、MT 插芯、SOFC 隔膜片加速增长（研报口径，仅供参考）
• 15 家券商 2026 年净利预测均值 35.72 亿元（区间 30.1–40.0 亿元）
• 2026Q1 业绩预告已披露（具体数值见公司公告原文）

风险提示：

• 估值 PE 历史分位 99.3%，PE-TTM 96.5 倍
• 工业大类口径粗，MLCC 单产品占比未单独披露
• AI 服务器订单承接进度需进一步验证

风华高科（000636）

主营产品：MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容

主营产品占比和毛利（2025 年报）：

• 电子元器件及电子材料：营收 56.52 亿，占比 98.19%，毛利率 16.30%
• 注：年报口径未单独披露 MLCC 单产品占比

与本期主题（MLCC）的关联：平台型被动元件厂商，MLCC 是核心业务之一，祥和工业园高端电容基地已建成，车规高容产品通过 AEC-Q200 认证——AI 服务器客户仍在送样验证阶段。

核心要点：

• 2025 年报披露车规、中高压、安规等多类型 MLCC 产品已批量供货
• 4 家券商 2026 年净利预测均值 6.68 亿元（区间 4.9–7.9 亿元）
• 中邮证券 2026-03-08 研报披露：行业持续高景气（研报口径，仅供参考）

风险提示：

• 2026 年披露 5 次股票交易异常波动公告（公司主动提示市盈率高于行业平均）
• 估值 PE 历史分位 97.6%，PE-TTM 238 倍
• AI 服务器客户仍在送样验证阶段（祥和基地高端产能爬坡中）
• 一致预期仅 4 家券商覆盖，样本较少

博迁新材（605376）

主营产品：纳米级/亚微米级镍粉、镍基产品、铜基产品、银粉、银包铜粉、合金粉

主营产品占比和毛利（2025 年报）：

• 金属粉体材料：营收 10.62 亿，占比 92.24%，毛利率 35.41%
• 其中镍基产品：营收 8.62 亿，占比 74.82%，毛利率 37.54%（主供 MLCC）
• 外销收入占比 56.95%（外销为主）

与本期主题（MLCC）的关联：MLCC 用镍粉国内龙头，已签 80nm 镍粉长协（量产能力需验证），是三星电机核心供应商——AI 服务器 MLCC 高容化推动镍粉向小粒径迭代，公司在该方向具备国产替代能力。

核心要点：

• 2025 年报披露：MLCC 市场由"规模增长"转向"规格升级"，带动小粒径镍粉出货增长
• 公司是电容器电极镍粉行业标准唯一起草单位
• 9 家券商 2026 年净利预测均值 6.54 亿元（区间 5.2–7.7 亿元）

风险提示：

• 2026 年披露 2 次股票交易异常波动公告
• 估值 PE 历史分位 93.5%，PE-TTM 249 倍
• 外销占比 56.95%（汇率/海外贸易摩擦敏感）
• 山西证券 2026-08-06 研报观点"AI 金属粉体持续扩产，MLCC 价格上涨"（研报口径，仅供参考）

国瓷材料（300285）

主营产品：MLCC 介质粉体、电子陶瓷材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷

主营产品占比和毛利（2025 年报）：

• 工业大类：营收 45.83 亿，占比 100%，毛利率 37.57%
• 注：年报口径未单独披露 MLCC 介质粉体单产品占比

与本期主题（MLCC）的关联：MLCC 介质粉体国内龙头，已切入头部海外客户细粒径原粉供应链（具体客户名单以公司公告为准）——AI 服务器 MLCC 高容化推动陶瓷粉体向小粒径升级，公司在该方向具备国产替代能力。

核心要点：

• 2025 年报披露：MLCC 介质粉体应用于多层片式陶瓷电容器，是电子元器件主要原料
• 20 家券商 2026 年净利预测均值 8.40 亿元（区间 7.5–9.5 亿元）
• 华鑫证券 2026-08-02 研报披露：氧化锆粉体涨价开启价值重估新篇章（研报口径，仅供参考）

风险提示：

• 2026 年披露 1 次股票交易异常波动公告
• 估值 PE 历史分位 98.9%，PE-TTM 110 倍
• 工业大类口径粗，MLCC 介质粉体单产品占比未单独披露

有研新材（600206）

主营产品：铂族贵金属、稀土材料、薄膜材料、红外光学材料、医疗器械材料

主营产品占比和毛利（2025 年报）：

• 电子新材料：营收 75.40 亿，占比 79.02%
• 稀土金属冶炼：营收 19.14 亿，占比 20.06%
• 其中铂族：营收 39.92 亿，占比 41.84%，毛利率 1.63%（主供汽车催化）
• 薄膜材料：营收 22.88 亿，占比 23.97%，毛利率 18.63%

与本期主题（MLCC）的关联：薄膜材料业务可对应 MLCC 用镍粉/浆料相关品类——但铂族与 MLCC 关联较弱（主供汽车催化），公司 MLCC 相关业务占比需进一步拆解。

核心要点：

• 2025 年稀土相关贸易举措密集出台，国家稀土战略地位提升
• 1 家券商 2026 年净利预测均值 4.45 亿元（样本极少，参考性弱）
• 中重稀土铽、镝价格高位波动，2025 年涨幅近 40 万元/吨

风险提示：

• 2026 年披露 6 次股票交易异常波动公告（公司主动提示风险）
• 估值 PE 历史分位 90.2%，PE-TTM 134 倍
• 业务纯度低：铂族 41.84%、稀土 20.06% 与 MLCC 关联弱，MLCC 仅是薄膜材料 23.97% 中的一部分
• 一致预期仅 1 家券商覆盖，样本极少

洁美科技（002859）

主营产品：纸质载带、电子胶带、塑料载带、离型膜、流延膜、复合集流体

主营产品占比和毛利（2025 年报）：

• 电子信息产业：营收 20.03 亿，占比 95.37%，毛利率 35.04%
• 其中电子封装材料：营收 17.39 亿，占比 82.80%，毛利率 38.96%（纸质载带/胶带为主）
• 电子级薄膜材料（含离型膜）：营收 2.60 亿，占比 12.37%，毛利率 8.82%

与本期主题（MLCC）的关联：MLCC 用离型膜国内龙头之一，已完成韩日大客户（三星、村田）验证和批量供货——AI 服务器高容 MLCC 制造中，离型膜是关键耗材。

核心要点：

• 2025 年报披露：电子级薄膜材料营收 25,976.85 万元，同比增长 48.01%
• MLCC 用离型膜完成韩日大客户（三星、村田）的验证和批量供货
• 7 家券商 2026 年净利预测均值 4.47 亿元（区间 3.6–5.8 亿元）

风险提示：

• 2026 年披露 3 次股票交易异常波动公告
• 估值 PE 历史分位 100%（已超过历史最大值），PE-TTM 184 倍
• 离型膜业务仅占总营收 12.37%，主业仍是纸质载带/胶带
• 中邮证券 2026-03-26 研报披露：拟收购埃福思，拓展超精密加工设备赛道（研报口径，仅供参考）

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数据未覆盖的部分

为保持可溯源，本文未引用以下数据，建议读者另行核实：

• 单台 AI 服务器 MLCC 用量具体数字（不同平台差异较大）
• 全球 MLCC 市场规模、CAGR、TOP3 厂商份额
• 高端 MLCC（860 层堆叠、AI 服务器专用）单价及涨价幅度
• 村田/三星电机/TDK 等日企的具体扩产/不扩产计划
• 三环集团 MLCC 单产品占比 / 国瓷材料 MLCC 介质粉体单产品占比 / 洁美科技离型膜具体客户名单（年报口径未单列）
• 高纯氟素离型剂的全球供应格局
• 国产 MLCC 在 AI 服务器客户端的实际采购占比

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风险提示：本文为产业梳理内容，不构成任何投资建议，不含目标价与买卖观点。文中数据均来自上市公司公告、年报、调研纪要等公开披露文件，部分估值水位参考第三方行情软件。投资者据此操作，风险自担。