锂电材料-隔膜核心龙头股调研笔记

本笔记基于「隔膜」业务最纯的企业—恩捷股份、星源材质的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

一、各股票调研笔记

恩捷股份（002812）

主营产品： 锂电池隔离膜、BOPP薄膜、无菌包装

公司隔膜业务介绍：

公司为全球锂电池隔离膜行业龙头企业，湿法锂离子电池隔膜产能规模全球领先，是全球出货量最大的锂离子电池隔膜供应商，市场份额连续多年位居行业首位。

公司锂电池隔离膜产品包括基膜和涂布膜，已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业供应链体系，覆盖动力电池、消费电池和储能电池三大领域。

2025年报告期内锂电池隔离膜产品营业收入为116.30亿元，同比大幅增长40.89%；销量达128.40亿平方米，同比增长45.50%。

公司在隔膜领域拥有显著的规模、成本、产品、研发、人才及客户资源优势，累计拥有有效授权专利725件（其中国际专利46件），在申请专利342件（含国际专利申请92件）。

公司下属控股子公司江苏三合电池材料科技有限公司具备半固态电池隔膜量产供应能力，湖南恩捷前沿新材料科技有限公司专注高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品的研发和布局，高纯硫化锂产品中试线已搭建完成，固态电解质10吨级产线已投产并小批量出货，玉溪千吨级产线已规划。

隔膜下游产业链需求情况：

2025年全球锂电池总体出货量为2280.5GWh，同比增长47.6%。其中动力电池出货量达1495.2GWh，同比增长42.2%；储能电池出货量达651.5GWh，同比增长幅度高达76.2%。

受益于新能源车型增加及单车带电量的提升，全球动力电池需求有望持续增长。全球电力需求增长尤其是AI数据中心等应用场景需求，叠加国内外政策支持，预计全球储能电池市场需求持续增长。

未来全球动力电池与储能电池需求的持续增长将显著带动隔膜需求提升，叠加行业历经深度洗牌，中小隔膜生产企业产能出清，行业供给格局持续优化。同时，隔膜产线建设、投产及客户验证周期较长，叠加此前行业竞争激烈导致隔膜企业扩产节奏普遍放缓，短期内新增优质产能释放有限；储能电芯向大容量方向迭代进一步抬高产品技术壁垒，符合高端需求的隔膜产能更难快速形成有效供给，多重因素有望共同推动隔膜行业供需逐步转向紧平衡。

关于未来的表述：

公司将聚焦锂电池隔膜主业，以致力于成为世界一流的材料研发生产企业为愿景，坚持以优质产品、合理价格与专业服务为客户创造价值。

2026年将按既定规划稳步推进境内外产能布局与项目建设，持续拓展境内外市场，加快全球化运营进程，结合下游客户需求、公司资金情况、主要产品毛利情况等因素统筹考虑产能建设。

持续加大研发投入，重点推进高端隔膜产品的专项研发、市场推广与组织保障，加快半固态电池隔膜项目产业化进程，持续开展全固态电池关键材料研发。

围绕供应链优化、组织能力建设等九大维度全面提升运营效率，深化节能技改与绿色转型，推进供应链可持续审核与碳足迹管理。

依托工业大数据、人工智能及智能管控技术，提升隔膜“智造”水平，以新质生产力驱动公司高质量发展。

星源材质（300568）

主营产品： 湿法隔膜、干法隔膜、涂覆隔膜

公司隔膜业务介绍：

公司是专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售的国家级高新技术企业，是锂离子电池隔膜有关国家标准起草的牵头单位和编委会副组长单位。

公司全面掌握干法、湿法和涂覆隔膜制备技术，拥有隔膜微孔制备工艺的自主知识产权，建有国际先进的隔膜生产线，是全球中高端锂离子电池隔膜主流供应商之一。

公司生产的隔膜主要包括湿法隔膜、干法隔膜、涂覆隔膜及各种功能膜，产品广泛应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、3C数码及医疗环境等领域。

公司采用“构思一批、预研一批、研究一批、开发一批、应用一批”的技术创新路径，建立了科学合理的研发流程，同时采用信息化管理系统对隔膜研发全过程及产品全生命周期进行系统化管理。

公司基本实行“以销定产”的订单生产模式，导入了ERP、MES系统，制定了ISO生产过程控制程序，同时会根据以往销售历史结合客户需求进行正常备货。

公司主要采取直接销售给终端客户的直销模式，国内外市场均有布局，通过互联网宣传、目标客户上门洽谈、参与客户招投标、参加行业展会等方式获取订单，对战略客户实现定制生产。

隔膜下游产业链需求情况：

现阶段，隔膜需求主要来源于动力类锂离子电池，2025年新能源汽车销量增长，带动动力电池需求量提升。

随着全球“双碳”推进，储能型电池需求逐步放量，成为隔膜另一大需求来源。

在5G市场带动下，智能手机、智能穿戴等消费类锂电池需求持续上涨，是隔膜的重要应用领域。

此外，钠离子电池等技术及产业化的突破，将进一步扩大隔膜的应用领域。

关于未来的表述：

2026年公司将围绕主营业务推进各项业务进展，稳健经营，持续推进海外产能投放，进一步提升核心竞争力和可持续发展能力，同时积极施行控本增效措施，全面改善经营业绩，2026年度公司层面的业绩考核目标为归属于上市公司股东的净利润不低于2.80亿元。

公司将深化核心客户关系，聚焦海外市场战略升级，持续深化并加快与海外知名锂离子电池厂商的稳定业务合作关系，推进相关产品认证工作。

公司将积极完善全球化产业布局，稳步推进海内外产能的体系化建设，推进马来西亚“高性能锂离子电池湿法及涂覆隔膜项目”建设，进一步提升海外市场份额。

公司将进行前瞻性技术布局，与瑞固新材合作开发高性能固体电解质膜及相关产品，推动商业化落地；开发氧化物复合型和聚合物复合型固态电解质膜、刚性骨架膜等产品，适配固态电池需求；同时积极布局半导体材料行业，培育第二增长曲线。

公司将推进港股IPO事项，募集资金拟用于扩大和加强海外网络、研发固态电池相关产品、其它功能膜及新一代锂离子电池隔膜产品、投资新材料和半导体材料领域的企业等方面，为发展战略提供资金保障。

二、行业洞察

现状：

全球锂电池隔离膜行业呈现龙头引领格局，恩捷股份为全球龙头，湿法锂离子电池隔膜产能规模全球领先，是全球出货量最大的锂离子电池隔膜供应商，市场份额连续多年位居行业首位；星源材质是全球中高端锂离子电池隔膜主流供应商之一，是锂离子电池隔膜有关国家标准起草的牵头单位和编委会副组长单位。

行业企业在技术布局上各有侧重，恩捷股份累计拥有有效授权专利725件（其中国际专利46件），在申请专利342件（含国际专利申请92件），下属子公司具备半固态电池隔膜量产供应能力，还布局了硫化物固态电解质相关产品；星源材质全面掌握干法、湿法和涂覆隔膜制备技术，拥有隔膜微孔制备工艺的自主知识产权，采用“构思一批、预研一批、研究一批、开发一批、应用一批”的技术创新路径。

行业供给格局持续优化，历经深度洗牌后中小隔膜生产企业产能出清，同时隔膜产线建设、投产及客户验证周期较长，此前行业竞争激烈导致企业扩产节奏普遍放缓，短期内新增优质产能释放有限。

下游产业情况：

2025年全球锂电池总体出货量为2280.5GWh，同比增长47.6%，其中动力电池出货量达1495.2GWh，同比增长42.2%；储能电池出货量达651.5GWh，同比增长幅度高达76.2%。

动力电池需求受益于新能源车型增加及单车带电量的提升，有望持续增长；储能电池需求受全球电力需求增长尤其是AI数据中心等应用场景需求，叠加国内外政策支持，预计持续增长；消费类锂电池在5G市场带动下，智能手机、智能穿戴等需求持续上涨；钠离子电池等技术及产业化的突破，将进一步扩大隔膜的应用领域。

未来全球动力电池与储能电池需求的持续增长将显著带动隔膜需求提升，储能电芯向大容量方向迭代进一步抬高产品技术壁垒，符合高端需求的隔膜产能更难快速形成有效供给。

未来共识：

行业供需有望逐步转向紧平衡，下游动力电池、储能电池需求持续增长将带动隔膜需求提升，而优质产能短期释放有限，高端产能供给难度更大。

头部企业均聚焦隔膜主业并推进全球化布局，恩捷股份2026年将按既定规划稳步推进境内外产能布局与项目建设，加快全球化运营进程；星源材质将稳步推进海内外产能的体系化建设，推进马来西亚“高性能锂离子电池湿法及涂覆隔膜项目”建设，深化与海外知名锂离子电池厂商的合作。

企业均重视新技术研发与落地，恩捷股份将持续加大研发投入，重点推进高端隔膜产品研发，加快半固态电池隔膜项目产业化进程，开展全固态电池关键材料研发；星源材质将与瑞固新材合作开发高性能固体电解质膜及相关产品，推动商业化落地，同时开发适配固态电池的氧化物复合型和聚合物复合型固态电解质膜、刚性骨架膜等产品。

企业均注重运营效率提升，恩捷股份围绕供应链优化、组织能力建设等九大维度全面提升运营效率，推进节能技改与绿色转型，提升隔膜“智造”水平；星源材质将积极施行控本增效措施，全面改善经营业绩。

本文不作为投资建议