隔膜核心龙头股调研笔记-2026Q1

本笔记基于「隔膜」企业—恩捷股份、星源材质的最新财报和机构调研记录数据整理，不含第三方信息或个人观点。旨在定期了解行业现状和未来。

一、各股票调研笔记

恩捷股份（002812）

主营产品：

锂电池隔离膜，BOPP薄膜，无菌包装

公司隔膜业务介绍：

战略核心产品为锂电池隔离膜，产品涵盖基膜、涂布膜，湿法工艺为核心技术路线。

截至报告期末湿法锂离子电池隔膜产能规模全球领先，为全球出货量最大的锂离子电池隔膜供应商，市场份额连续多年居行业首位，2025年锂电池隔离膜产品营业收入占总营业收入的85.31%，销量达128.40亿平方米，涂布膜产品占比较上年进一步提升，毛利率同比增长10.62个百分点。

已成功进入全球绝大多数主流锂电池生产企业供应链体系，覆盖动力电池、消费电池和储能电池三大领域，核心客户包括松下、LGES、某海外车企、ACC、Ultium、宁德时代、中创新航、国轩高科、湖北楚能、亿纬锂能、比亚迪等，2025年与LGES签订2025-2027年合计约35.5亿平方米供应协议，与美国某全球知名汽车公司签订2026-2030年合计约9.73亿平方米供应协议，与北京卫蓝新能源签订2025-2030年不少于3亿平方米半固态及全固态电池电解质隔膜、不少于100吨全固态电池电解质供应协议。

研发覆盖隔膜和涂布生产设备、隔膜制备工艺、原辅料改进、涂布工艺、浆料配方、回收及节能技术，以及半固态及固态电池等前瞻性技术储备，首创在线涂布技术，可定制开发多种新产品，与下游客户联合开发产品。5μ超薄高强基膜已实现量产，分为HS5（极致安全）、HSV5（高能快充）、XHS5（高温稳定）三大系列。

半固态电池隔膜方面，下属控股子公司江苏三合电池材料科技有限公司具备量产供应能力；全固态电池材料方面，下属控股子公司湖南恩捷前沿新材料科技有限公司专注高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品的研发和布局，10吨级产线已投产并形成小批量出货，玉溪千吨级产线已规划。

海外项目进展顺利，匈牙利项目一期已投产并向海外客户正常供货，美国项目正常推进中，完成客户验证后将正常推进投产工作。

2025年产能利用率为94.9%，处于较高水平，产能释放节奏将根据下游需求情况合理安排。

隔膜下游产业链需求情况：

全球动力电池与储能电池需求仍在增长，2025年全球锂电池总体出货量为2280.5GWh，同比增长47.6%。其中动力电池出货量达1495.2GWh，同比增长42.2%；储能电池出货量达651.5GWh，同比增长幅度高达76.2%。

受益于新能源车型增加及单车带电量的提升，全球动力电池需求有望持续增长。全球电力需求增长尤其是AI数据中心等应用场景需求，叠加国内外政策支持，预计全球储能电池市场需求持续增长。

海外新能源车渗透率不断提升，海外动力电池有望维持增长；海外数据中心配储需求以及缺电带来的灵活性资源调节需求增加，海外储能需求有望高增。

关于产业周期的表述：

2023年以来受供给集中释放、需求增速放缓，行业竞争激烈，隔膜产品价格下行，行业整体盈利承压，下行趋势在2024年第四季度开始触底。

2025年行业供需格局好转，行业产能利用率逐步攀升，落后产能加速淘汰，订单向头部企业集中，2025年隔膜行业前4大企业集中度超72%，竞争格局有所优化。

需求端动力电池需求维持增长，储能电池需求受益于政策推动及数据中心配储等应用场景拓展得以爆发，2025年下半年隔膜市场价格企稳，并呈现逐步回升迹象。

未来全球动力电池与储能电池需求持续增长带动隔膜需求提升，叠加行业深度洗牌中小产能出清，供给格局持续优化。隔膜产线建设、投产及客户验证周期较长，此前行业竞争激烈导致扩产节奏普遍放缓，短期内新增优质产能释放有限；储能电芯向大容量方向迭代进一步抬高产品技术壁垒，符合高端需求的隔膜产能更难快速形成有效供给，多重因素有望共同推动隔膜行业供需逐步转向紧平衡。

星源材质（300568）

主营产品：湿法隔膜，干法隔膜，涂覆隔膜

公司隔膜业务介绍：

公司是专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售的国家级高新技术企业，是锂离子电池隔膜有关国家标准起草的牵头单位和编委会副组长单位，全面掌握干法、湿法和涂覆隔膜制备技术，拥有隔膜微孔制备工艺的自主知识产权，产品品质处于国际高品质水准，是全球中高端锂离子电池隔膜主流供应商之一。

2026年一季度公司湿法隔膜产能利用率目前处于较高水平，与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进，开发的高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等产品，可用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池、有机-无机复合型全固态电池、硫化物全固态电池等。

公司隔膜产品主要采取直销模式销售，国内客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、清陶、亿纬锂能、厦门海辰、珠海冠宇等知名锂离子电池厂商，国际市场批量供应LGES、三星SDI、远景AESC、SKon、村田、SAFT、大众集团旗下动力电池子公司等一线厂商。

隔膜下游产业链需求情况：

受益于新能源车、储能需求持续增长，动力电池、储能电池需求量持续提升，5G市场带动智能手机、智能穿戴、智能音箱、无线耳机、电子烟等消费类锂电池需求稳步上涨，为隔膜行业提供了广阔的市场空间。

根据研究机构鑫椤锂电数据，预计到2030年全球锂电池产量将达到6445GWh以上，隔膜出货量将达到900亿平方米，其中预计830亿平方米的出货由中国企业提供。

关于产业周期的表述：

长远来看，隔膜市场中高端产能供给依旧存在不足，行业竞争将主要集中在技术工艺、产品品类和品质、设备能力、生产效率以及规模效应带来的品牌、客户、海外知名度、成本优势等方面，具备自主核心技术及成本优势的优质隔膜生产厂商的市场地位将稳步提升。

2025年第四季度随着下游需求增长，公司锂电池隔膜产品价格企稳，公司2026年将围绕主营业务推进各项业务进展，稳健经营，持续推进海外产能投放，进一步提升核心竞争力和可持续发展能力，同时积极施行控本增效措施，全面改善经营业绩。

二、行业洞察

现状：

2023年以来受供给集中释放、需求增速放缓影响，行业竞争激烈，隔膜产品价格下行，行业整体盈利承压，下行趋势在2024年第四季度开始触底。

2025年行业供需格局好转，行业产能利用率逐步攀升，落后产能加速淘汰，订单向头部企业集中，2025年隔膜行业前4大企业集中度超72%，竞争格局有所优化，2025年下半年隔膜市场价格企稳，并呈现逐步回升迹象。2025年第四季度随着下游需求增长，隔膜产品价格企稳，头部企业产能利用率处于较高水平。

目前隔膜市场中高端产能供给依旧存在不足，行业竞争将主要集中在技术工艺、产品品类和品质、设备能力、生产效率以及规模效应带来的品牌、客户、海外知名度、成本优势等方面，具备自主核心技术及成本优势的优质隔膜生产厂商的市场地位将稳步提升。

下游产业情况：

全球动力电池与储能电池需求仍在增长，2025年全球锂电池总体出货量为2280.5GWh，同比增长47.6%。其中动力电池出货量达1495.2GWh，同比增长42.2%；储能电池出货量达651.5GWh，同比增长幅度高达76.2%。

受益于新能源车型增加及单车带电量的提升，全球动力电池需求有望持续增长。全球电力需求增长尤其是AI数据中心等应用场景需求，叠加国内外政策支持，预计全球储能电池市场需求持续增长。

海外新能源车渗透率不断提升，海外动力电池有望维持增长；海外数据中心配储需求以及缺电带来的灵活性资源调节需求增加，海外储能需求有望高增。5G市场带动智能手机、智能穿戴、智能音箱、无线耳机、电子烟等消费类锂电池需求稳步上涨，为隔膜行业提供了广阔的市场空间。

根据研究机构鑫椤锂电数据，预计到2030年全球锂电池产量将达到6445GWh以上，隔膜出货量将达到900亿平方米，其中预计830亿平方米的出货由中国企业提供。

未来共识：

需求端全球动力电池与储能电池需求持续增长带动隔膜需求提升，供给端行业深度洗牌中小产能出清，供给格局持续优化。

隔膜产线建设、投产及客户验证周期较长，此前行业竞争激烈导致扩产节奏普遍放缓，短期内新增优质产能释放有限；储能电芯向大容量方向迭代进一步抬高产品技术壁垒，符合高端需求的隔膜产能更难快速形成有效供给，多重因素有望共同推动隔膜行业供需逐步转向紧平衡。

半固态、全固态电池相关隔膜及电解质材料技术布局持续推进，头部企业已实现相关产品小批量出货或量产能力，前瞻性技术储备逐步落地。头部企业海外项目建设稳步推进，海外产能持续投放，进一步匹配海外市场需求增长。

本文不作为投资建议